키움리서치, “중국 5월 무역흑자, 사상 최고 수준”
무역흑자 규모의 확대는 대외적으로 위앤화 평가절상 압력을 강화시키며, 내부적으로는 통화증발의 압력을 높일 전망. 그러나 지난 해 10월 결정된 11차 5개 년 계획의 정책기조(농촌지역 소득증대, 기업의 국제경쟁력 강화 등)를 감안할 때, 중국 정책당국이 대폭적인 ‘위앤화 평가절상’을 수용하기는 어려울 것으로 판단. 따라서 중국정책당국은 당분간 대출창구 규제 및 재할인율 인상과 같은 저강도의 통화긴축 정책을 시행할 것으로 예상.
중국 수출 호조의 원인은? : 중국의 수출 증가는 크게 두 가지 요인에 기인한 것으로 판단. 무엇보다 중국의 수출 기업들이 위앤화 절상(2006년 중 0.7% 절상)의 영향을 거의 받지 않은 데다, 5월까지 나타났던 달러약세의 수혜를 입었기 때문. 또한 완구·신발·의복·여행용품 등 기존의 주력 제품이 부진한 대신, 전기기계 및 첨단기술제품 등 고부가가치 제품의 수출이 각각 32.5%와 34.2% 증가(2006년 1∼4월 기준)하는 등 수출제품의 Portfolio가 다변화되기 시작한 것도 수출의 안정적인 증가를 이끈 요인.
중국 정책당국의 대응은? : 최근 5월 생산자물가의 상승(2.4%)에 이어 소비자물가마저 전문가들의 예상(1.3%)을 상회(1.4%)함으로써, 추가적인 긴축 정책의 시행 가능성은 상당히 높아진 것으로 판단. 특히 저금리와 대규모 무역흑자의 영향으로 5월 총통화 증가율이 19.5%까지 상승한 것은 향후 물가전망을 악화시킨 요인. 그러나 지난 해 10월 열린 11차 5개 년 계획에서 밝힌 것처럼, 중국 정책당국은 올해 최대의 정책목표를 도시와 농촌의 소득격차 축소에 두고 있다는 점을 상기할 필요가 있음. 더 나아가 일부 지방정부의 호적제도 개편에 따른 농촌 잠재실업자의 도시 유입 가능성 등을 감안할 때, 중국 정책당국이 지난 2004년과 같은 고강도의 긴축정책을 시행하기는 쉽지 않을 것으로 판단.
따라서 당사는 중국 정책당국이 위앤화 평가절상의 속도를 최대한 늦춰 수출기업의 체질 개선을 위한 시간을 버는 한편, 은행 대출창구에 대한 직접 규제와 함께 대출금리 및 지급준비율의 점진적 인상으로 ‘과열’ 우려에 대처할 것으로 전망.
한국경제에 미칠 영향은? : 중국 교역량의 안정적인 증가와 완만한 긴축정책의 시행은 한국경제에 나쁘지 않은 상황.
무엇보다 미국의 4월 무역적자가 늘어난 반면 중국의 무역흑자 마저 크게 증가함으로써, 위앤화를 비롯한 아시아 통화에 대한 미국의 평가절상 압력이 다시 재개될 가능성이 높아졌음. 물론 5월 10일 FOMC 이후 촉발된 달러의 강세 현상이 일시에 사라지지는 않겠지만, 외환시장의 변동성을 낮추는 데 다소나마 기여할 것으로 예상. 또한 중국의 수입이 지난 해 하반기의 부진에서 벗어나 안정적인 모습을 보인 것은 한국의 대중수출 전망을 개선시킬 요인.
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