대신증권, “석유화학, 제품가격 상승세 이어지나 수익성 개선은 지연”
6월 첫째주 국제 석유화학제품의 가격상승세가 이어지고 있다. 당초 예상과 달리 제품가격 반등이 지난 5월 이후 6월초에 이어지고 있는 것은 중국내 재고부진에 따른 수요증가와 일부 업체의 공급차질이 한 몫하고 있다. 특히, 5월초 중국 노동절 이후에도 당초 예상과 달리 제품가격 상승이 이어지자 중국 구매업자들은 향후 추가적인 가격인상이 어려울 것으로 전망하고 재고부진에도 불구 추가적인 구매를 지연하여 왔다. 그러나 재고부진 속에 일부 업체(TPC)의 공급차질까지 겹치는 상황에서 PE계열 제품은 6월 이후 성수기 도래로 가격상승이 가장 강한 편이다.
지난 5월 LDPE 및 HDPE 국제가격은 각각 톤당 1,185달러, 1,243달러로 전월비 각각 약 4.6%, 3.9% 상승하였으며 6월 첫째주 국제가격도 상승세가 이어지고 있다. LDPE 및 HDPE의 5월 제조마진은 각각 톤당 602달러, 598달러로 전월비 소폭(0.8%, 4.7%) 증가하였다. ABS 및 PVC 5월 국제가격은 각각 1,517달러(4.3%), 775달러(4.3%)으로 소폭 상승세를 보였으며 6월초 가격도 각각 톤당 1,575달러, 815달러로 소폭 상승세를 이어가고 있다. 그러나 ABS 및 PVC의 6월초 제조마진은 각각 톤당 246달러, 181달러로 원료가격 전가력이 다소 떨어져 제품가격 상승만큼의 개선은 지연되고 있다. MEG 5월 국제가격은 톤당 191달러로 전월수준을 기록하고 있으나 제조마진은 약 19.8% 감소하였다. 6월초 MEG 가격은 톤당 870달로 전주대비 약 3.1% 상승하였다.
Outlook: 제조마진 개선은 지연, 유가조정(60달러 초반)이 필요
국제 유화제품가격은 지난 5월 및 6월초까지 상승세가 이어지고 있으나 계절적 성수기를 맞이하고 있는 PE 등 일부 품목에 한정되어 있다. 향후 제품가격은 중국내 재고부족과 공급차질에 따른 영향에 따른 가격상승이 유지될 것으로 전망된다. 그러나 현재로서는 이런 제품가격 상승과 함께 지연되고 있는 제조마진 개선이 동시에 이루어져야 할 것으로 판단되는데 제조마진 개선은 국제 유가(WTI)가 약 60달러 초반까지 하락하여야 가능할 것으로 판단된다.
Stock: 국제 유가에 주목, 60달러 중반까지 조정 이후 주가상승 모멘텀
6월 첫째주 국내 유화주 주가가 급락하였다. 국내 주식시장 약세와 주 후반에 발표된 국내 금리인상이라는 예기치 못한 돌발악재가 주가하락을 더욱 자극하였기 때문이다. 해외 유화주가도 전주대비 하락세를 벗어나지 못하고 있다. 향후 국내 석유주가의 모멘텀은 국제 유가 하락에 있는 것으로 판단된다. 현 주가 수준은 국제 유가가 배럴당 80달러의 고유가 리스크를 반영하고 있는 것으로 판단됨에 따라 현 국제 유가가 배럴당 60달러 중반 수준으로 안정화되면 유화주 주가상승의 모멘텀으로 작용될 것으로 전망된다.
Issue & News
* 대만 CPC社 공장(#5) 보수
동사는 당초 예정되어 있지 않던 No. 5 NCC 설비에 대한 보수작업을 위해 8월초 약 40일간 공장가동을 중단할 것으로 발표함에 따라 향후 유화제품 가격에 미치는 영향이 적지 않을 것으로 전망된다. No. 5는 에텔렌 55만톤 규모로 동사 생산능력의 약 50%에 육박하는 큰 비중을 차지하고 있다. 또한, 그동안 동 시설로무터 공급받아 오던 유도품의 원료공급에 차질이 불가피한 것으로 판단된다. 따라서 No. 3(23만톤), 4호기(38만톤)의 가동률을 높일 것으로 예상되나 충분하지는 않을 것으로 판단된다.
이번 5호기 설비보수는 특히 여름철 아시아 업체들의 정기보수와도 겹쳐 있어서 향후 다소 공급차질은 불가피한 것으로 판단된다. 이번 정기보수 공급차질이 예상되는 품목은 LLDPE(한화석유화학), EG(호남석유화학) 등으로 일부 영향이 미칠 것을 전망된다.
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