대신증권, “대우증권, 본격적 주가 상승 전망, 증권업종 Top Pick”
일평균 거래대금은 6월 들어 4.3조원으로 하락하였는데 당사에서는 지금이 거래대금 바닥 국면이며 향후 거래대금이 증가세로 반전할 것으로 전망하고 있다. 따라서 거래대금이 KOSPI에 선행한다는 점을 감안할 때 지금부터 거래대금 증가에 따른 증권주 상승에 대비해야 할 시기라고 판단된다.
대우증권의 주가는 KOSPI 하락, 미수금제도 변경으로 인한 거래대금 하락으로 2006년 1월의 고점대비 무려 34.1% 하락하여 FY2006 예상BPS 대비 PBR 1.3배 수준으로 거래되고 있는데 동사가 FY2006에 영업이익 4,651억원(+20.4% YoY), ROE 20.7%로 업계 최고의 실적을 시현할 것이라는 점을 감안할 때 현저히 저평가 되어 있다고 판단된다.
당사에서는 증권업종 Top Pick으로 업계 최고의 실적 창출 능력을 보유하고 있는 대우증권을 제시하며 동사에 대한 6개월 목표주가 21,200원과 현재주가 대비 60%의 상승 여력이 있어 투자의견 ‘매수’를 유지한다.
최고의 실적 창출 능력 보유
당사에서는 대우증권이 FY2006에 영업이익 4,651억원(+20.4% YoY), ROE 20.7%로 업계 최고의 실적을 시현할 것으로 예상하고 있으며 전년부터 시작된 Turn-Around가 올해에도 지속될 것으로 전망하고 있다.
거래대금 감소세가 이어진 4~5월에 동사는 614억원의 순이익을 기록하여 업계 최고 수준의 실적을 시현하여 당사의 실적 전망치를 충분히 달성할 것으로 전망된다. 이는 대우증권이 업계에서 가장 높은 시장점유율과 평균수수료율을 유지하고 있어 브로커리지 부문에서 최고의 경쟁력을 보유하고 있기 때문이다.
거래대금 증가세로 반전할 전망
일평균 거래대금은 2006년 1월에 일평균 8.5조원을 기록한 이후 KOSPI하락과 증권사 미수금 제도 변경으로 감소 추세를 보여왔으며 6월에는 4.3조원으로 하락하였다. 당사에서는 거래대금이 지금 바닥 국면을 형성하고 있으며 향후 증가세로 반전될 것으로 판단하고 있다.
거래대금의 증가를 전망하는 첫번째 근거는 시가총액 회전율이 상승할 것으로 예상된다는 점이다.거래대금 수준을 가늠할 수 있는 지표인 시가총액 회전율은 최근 3개월간 거래대금이 지속적으로 하락했음에도 불구하고 15~16% 수준에서 하방 경직성을 보여주고 있다. 또한 현재의 시가총액 회전율은 2005년의 KOSPI가 800~900pt를 기록할 때의 수준까지 하락한 것이며 역사적으로도 낮은 수준이다.
거래대금의 증가를 전망하는 두번째 근거는 개인투자자 거래대금이 증가할 것으로 예상된다는 점이다. 개인투자자 거래대금이 감소한 것은 1) KOSPI가 하락하였고 2) 미수금 규제 강화로 개인투자자 거래대금이 크게 감소(2005년 1월의 거래대금 고점에 비해 6월의 거래대금이 49.1% 감소한데 비해 개인투자자 거래대금이 62.1%로 훨씬 크게 감소)하였기 때문이다.
하지만 현재 대부분의 증권사들이 이미 증거금률 상향 조정등 미수금 규제를 전년에 비해 훨씬 강화했기 때문에 현재의 거래대금에는 이러한 미수금 규제 강화가 반영되어 있다고 판단된다. 개인투자자 거래대금은 6월 현재 2.4조원 수준까지 하락하였는데 이는 KOSPI가 800~900pt를 기록할 때의 수준이다. 따라서 개인투자자 거래대금은 향후 KOSPI 상승으로 증가세로 반전할 것으로 전망된다.
이처럼 거래대금이 증가할 경우에는 브로커리지 부문의 경쟁력이 강한 증권사의 실적 회복 속도가 가장 빠른데 당사의 증권업 유니버스 중에서는 대우증권이 이에 해당한다. 대우증권은 오프라인 영업의 활성화를 통해 가장 높은 시장점유율과 평균수수료율을 유지하고 있어 경쟁사에 비해 뛰어난 실적 창출 능력을 보유하고 있기 때문이다.
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대신증권 Analyst 조용화 02-769-3082
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