대신증권, “CJ, 무비유환의 고통 단기적으로 이어지겠지만, 적극적이고 전사적인 사후 대처 이어질 때 부정적인 효과는 제한적”
계열 자회사인 CJ푸드시스템의 집단 식중독 사태로 인하여 전일 동사의 주가는 -7.73% 하락하며 6개월 만에 최저가를 기록하였다. 그러나, CJ푸드시스템의 이번 식중독 사태로 인한 CJ의 손익계산서상의 변화는 거의 없을 것으로 판단된다. 그 이유는 첫번째로, CJ가 대주주로서 59.3%에 해당하는 지분을 보유하고 있긴 하지만 CJ푸드시스템은 매출 규모에 비해 손익 구조가 취약해 수익 규모가 크지 않기 때문에 CJ의 지분법 이익에 기여하는 정도가 작고 두번째로 비록 동업종의 계열사이긴 하지만 단체급식업의 특성상 주로 군소업체의 식자재를 이용하기 때문에 모회사인 CJ가 납품하는 비중이 상당히 작기 때문이다.
비계량적, 정성적인 부분의 타격은 불가피 - 빠른 대처만이 대안
단기적으로 숫자적인 피해는 거의 없을 것으로 판단되지만, 계열 자회사의 부정적 사건으로 인한 비계량적, 정성적인 부분의 피해는 불가피할 것으로 판단된다. 더욱이 CJ의 깨끗하고 사회 공헌적인 그 동안의 그룹 이미지와 음식료 대표 기업으로서의 포지션닝을 고려할 때 금번 식중독 사태가 동사에게 미치는 부정적 효과는 타 음식료 기업보다 더욱 크다고 판단된다. 따라서, 그룹 이미지의 손실을 최소화하려면 빠른 대처를 통한 사회 헌신적인 그룹 이미지를 되찾아야 할 것으로 판단된다. 늦장 대처와 지속적인 변명, 그리고 전사적인 대처가 없을 시에는 장기적으로 그룹 이미지에 타격을 줄 것으로 예상되며 영업적으로도 부정적인 효과가 이어질 것으로 판단된다.
장기적으로 이어졌을 시 영업에도 지장 있을 듯 - 국민 생명과 관련있는 음식료 업종 기업임을 명심
단기적인 피해는 이미지 손상, 브랜드 가치 하락, 신뢰 추락 등의 비계량적인 부분이지만, 이러한 것이 지속되었을 시에는 장기적으로 동사의 영업에도 막대한 영향을 미칠 것으로 예상된다. 또한, 국민의 생명과도 직결될 수 있는 음식료 업종의 특성상 신뢰 추락을 통한 불신 확산은 사건 당사자인 CJ푸드시스템
뿐만 아니라, 그룹의 사업 지주사격인 CJ의 영업에도 상당히 부정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다.
단기적 부정적 효과 불가피하지만 펀드멘탈 및 장기적인 부정적 효과 제한적인 것을 감안하여 목표주가 17만원, 투자의견 BUY 유지
단기적인 부정적 효과 외에는 장기적으로 펀드멘탈 상의 부정적인 효과가 제한적인 것을 감안하여 목표주가는 170,000원을 유지하며, 투자의견 역시 기존의 매수(BUY)의견을 유지한다. 펀드멘탈상의 변화는 거의 없으며 사건 대처의 적극성에 따라 충분히 회복될 수 있는 정성적인 부분의 타격이므로 동사의 적극적인 대처가 있을 것으로 판단된다. 또한, 이번 집단 식중독 사태보다 규모나 파급면에서 크지 않기 때문에 비교할 수는 없겠지만, 지난 2003년 3월말(2003년 3월 27일, 12개교의 1,000여명)에도 이와 비슷한 집단 식중독 사태가 있었으며 그 당시에도 계열사인 CJ푸드시스템과 동사에 대한 언급이 있었지만, 주가 하락은 제한적이었음을 고려할 때 전사적인 대처를 통한 철저한 사후 관리가 있을 시에는 그룹의 부정적 이미지가 장기적으로는 이어지지는 않을 것으로 판단된다.
2분기 실적 긍정적 - 당기 순이익 156% 증가
동사의 2분기 매출 실적은 웰빙 트렌드로 인한 가공식 사업 부문의 활약으로 전년 동기 대비 6.9% 증가한 6,321억원을 기록할 것으로 예상된다. 또한 삼성생명을 기준 자산으로 발행한 교환사채(EB)의 행사 완료에 따른 투자자산 처분 이익 757억원과 ‘왕의 남자’ 등의 흥행에 따른 자회사인 CJ엔터테인먼트의 지분법 이익 확대 등 일회성 수익의 대폭 증가로 인해 당기 순이익이 전년 동기 대비 156.2% 증가한 1.256억원을 기록할 것으로 추정된다. 따라서, 금번 집단 식중독 사태의 적절한 대처가 이어졌을 시 3분기 이후에는 실적 향상 모멘텀에 따른 주가 상승이 이어 질 것으로 판단된다.
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대신증권 Analyst 이정기 02-769-3102
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