대신증권, “LG전자, 4분기 이후의 수익성 개선에 무게를”

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2006-06-27 09:24

서울--(뉴스와이어)--6개월 투자의견은 78,500원으로 하향 조정, 매수(BUY) 유지

LG전자의 2006년 2분기 영업실적은 이동통신 단말기의 출하량 감소 및 수익성 부진, 자회사인 LG필립스LCD에 대한 지분법 평가손실의 반영으로 당초 추청치에 비해 부진할 전망이다. 따라서, 2006년 추정EPS를 2,997원으로 종전대비 44.3% 하향 조정하였으며, 6개월 목표주가는 78,500원(-18.3%)으로 하향하였다. 실적부진에 따른 목표주가 하향에도 불구하고 6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’로 유지한다. 단기적으로 이동통신 단말기의 경쟁력 약화 및 수익성 부진으로 주가 상승모멘텀은 약할 전망이나, 4분기 이후의 실적개선에 비중을 두면, 현재 주가의 하락은 과도한 것으로 판단된다. 그 이유는

4분기 이후의 실적 개선에 초점 ; 중장기 관점의 투자전략이 필요

1) 이동통신 단말기의 2분기 실적 부진을 감안하더라도, 지난 한달 동안의 주가 하락(-20.5%)은 과도한 수준으로 판단된다. 이동통신 단말기의 수익성 부진은 미주 시장에서 모토로라와 경쟁심화에 따른 점유율(버라이존 등) 축소, 저가격인 인도물량 증가에 따른 ASP 하락, Open 시장 진출에 따른 마케팅 비용의 확대로 1분기대비 마진 개선이 미미하였기 때문이다. 그러나, 3분기 이후에 초콜릿폰의 미국 시장 진출, 유럽시장의 판매 확대 등으로 이동통신 단말기의 하반기 ASP가 6.6%(상반기대비) 상승하여, 수익성 개선이 나타날 것으로 전망된다. 또한, 하반기의 출하량이 상반기대비 20.8% 증가한 3,587만대로 추정되며, 4분기 영업이익률은 3% 수준까지 확대될 것으로 분석된다.

2) Home Appliance 및 PDP 모듈 부문은 프리미엄 제품 비중의 확대 및 경쟁력 강화로 견조한 수익성을 유지하고 있다. Home Appliance 부문은 에어컨 판매(상업용 포함) 호조, 트롬 세탁기 및 디오스 냉장고 등 프리미엄 제품의 비중 확대로 2분기에 9% 이상의 영업이익률 유지가 가능할 것으로 판단된다.

또한, 지난 1분기에 세계 시장점유율 1위로 부상한 PDP 모듈은 6면취 전환의 성공과 원가개선의 노력으로 경쟁사대비 4% 이상의 영업이익률을 달성할 것으로 전망된다.

4분기에 8면취인 A3-2라인의 가동이 이루어지면 연산 55만대의 생산능력을 보유하여, PDP 시장의 성장을 주도할 전망이며, 동사의 수익성 개선에 기여할 것으로 판단된다.

2분기 영업이익은 1,629억원으로 전분기대비 14.5% 감소

LG전자의 2분기 매출액은 57,024억원으로 전분기대비 1.7% 감소할 전망이다. 영업이익은 이동통신 단말기의 수익성 부진으로 전분기대비 14.5% 감소한 1,629억원으로 추정된다. 이는 이동통신 단말기의 영업이익이 ASP 및 환율 하락의 영향으로 308억원의 적자가 예상되기 때문이다. 또한, LCD, PDP, 브라운관 등 디지털TV 가격의 하락으로 Digital Display(DD) 부문의 마진율 축소, Digital Appliance(DA)와 Digital Media(DM) 부문도 환율하락에 따른 수출 단가의 축소로 전분기대비 다소 수익성이 둔화될 것으로 전망된다.

이동통신 단말기의 영업이익률은 3분기 1.1%, 4분기 3%로 개선될 전망

LG전자의 3분기 영업이익 호전은 이동통신 단말기의 수익성 회복 여부에 따라 좌우될 전망이다. 전체 수익성의 개선을 가져다 줄 것으로 보는 초콜릿폰의 신제품 출시가 미주, 유럽 중심으로 이루어지면서, 전체 ASP가 상승할 것으로 전망된다. 2분기에 초콜릿폰의 출하량이 75만대로 추정되며, 하반기(3분기 및 4분기)에는 200만대 이상을 기록할 것으로 전망된다. 따라서, 이동통신 단말기 부문의 수익성 호전이 4분기부터 뚜렷해질 것으로 판단된다.

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