대신증권, “엔씨소프트, 단기 어닝모멘텀 약화 예상”
2분기 매출액은 전분기대비 6.1% 감소한 539억원, 영업이익은 전분기대비 28.7% 감소한 97억원으로 예상된다. 2분기 어닝모멘텀이 약화된 이유는 1) 월드컵으로 인한 온라인게임 유저의 일시적인 이탈 현상, 2) 리니지, 리니지II 게임 라이프 사이클 성숙기 진입에 따라 영업관련 주요 지표가 정체를 보이고 있는 점, 3) 국내 온라인게임 영업환경 악화, 4) E3 Show 참가에 따른 비용 증가 요인 발생 등에 기인한 것으로 추정된다.
2006년 연간 예상 실적 하향: 신규게임 관련 모멘텀 약화
2006년 신규게임 출시 지연에 따라 신규 매출액 발생을 기대하기 어렵고, 기존 주력게임의 성장성이 정체되어 있는 상황을 감안하여 2006년 연간 예상 실적을 대폭 하향 조정한다. 하향 조정된 2006년 연간 예상 매출액은 전년대비 4.8% 감소한 2,217억원, 영업이익은 36.7% 감소한 456억원으로 전망된다. 경상이익과 EPS도 각각 43.4% 감소한 553억원과 2,160원으로 예상된다. 영업이익률은 20.6%로 전년에 비해 10.3%P 하락하여 수익성이 악화될 것으로 추정된다. 이는 2006년에 신규 게임 개발 투자와 출시를 위한 마켓팅 비용 지출 요인이 있기 때문이다.
목표주가 70,000원(하향), 투자등급 Marketperform(시장수익률, 유지)
동사의 주가는 5월 한 달간 어닝모멘텀 약화와 국내외 온라인게임 영업환경 악화에 대한 우려감으로 단기 급락하여 가격메리트가 상승하였다. 하지만 2분기 어닝모멘텀 약화가 예상되고, CoH와 길드워 캠페인을 제외한 대작 신규게임 출시가 지연되고 있는 점에 따른 단기 실적 모멘텀 부재, 국내 온라인게임시장의 영업환경 악화 지속에 대한 우려감이 여전히 상존하고 있다. 따라서 동사의 주가 상승 여력은 낮을 것으로 판단되어 투자등급은 Marketperform(시장수익률)을 그대로 유지한다. 또한 목표주가는 2006년 예상 실적 하향에 따라 직전보고서에서 제시한 목표주가보다 18.2% 하향 조정한 70,000원(시가총액 1조 4,270억원)을 제시한다.
2분기 어닝모멘텀 약화 예상
2분기 매출액은 전분기대비 6.1% 감소한 539억원, 영업이익은 전분기대비 28.7% 감소한 97억원으로 예상된다. 2분기 어닝모멘텀이 약화된 이유는 1) 월드컵으로 인한 온라인게임 유저의 일시적인 이탈 현상, 2) 리니지, 리니지II 게임 라이프 사이클 성숙기 진입에 따라 영업관련 주요 지표가 정체를 보이고 있는 점, 3) 국내 온라인게임 영업환경 악화, 4) E3 Show 참가에 따른 비용 증가 요인 발생 등에 기인한 것으로 추정된다.
2006년 연간 예상 실적 하향: 신규게임 관련 모멘텀 약화
2006년 엔씨소프트의 신규게임 출시 및 계획은 COH, PlayNC(케주얼게임 신규 런칭), 길드워 캠페인 II, III 정도이다. 또한 2006년 중에 출시가 예상되었던 대작 온라인게임인 Aion과 타뷸라라사는 2007년으로 지연되었다. 따라서 2006년 신규게임 관련 매출액 증가는 기대하기 어렵고, 기존 주력게임의 성장성이 정체되어 있는 상황을 감안하여 2006년 연간 예상 실적을 대폭 하향 조정한다. 하향 조정된 2006년 연간 예상 매출액은 전년대비 4.8% 감소한 2,217억원, 영업이익은 36.7% 감소한 456억원으로 전망된다. 경상이익과 EPS도 각각 43.4% 감소한 553억원과 2,160원으로 예상된다. 영업이익률은 20.6%로 전년에 비해 10.3%P 하락하여 수익성이 악화될 것으로 추정된다. 이는 2006년에 신규 게임 개발 투자와 출시를 위한 마켓팅 비용 지출 요인이 상존하고 있기 때문이다.
목표주가 70,000원(하향), 투자등급 Marketperform(시장수익률, 유지)
동사의 주가는 5월 한 달간 어닝모멘텀 약화와 국내외 온라인게임 영업환경 악화에 대한 우려감으로 단기 급락하여 가격메리트가 상승하였다. 하지만 2분기 어닝모멘텀 약화가 예상되고, CoH와 길드워 캠페인을 제외한 대작 신규게임 출시가 지연되고 있는 점에 따른 단기 실적 모멘텀 부재, 국내 온라인게임시장의 영업환경 악화 지속에 대한 우려감이 여전히 상존하고 있다. 따라서 동사의 주가 상승 여력은 낮을 것으로 판단되어 투자등급은 Marketperform(시장수익률)을 그대로 유지한다. 또한 목표주가는 2006년 예상 실적 하향에 따라 직전보고서에서 제시한 목표주가보다 18.2% 하향 조정한 70,000원(시가총액 1조 4,270억원)을 제시한다.
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대신증권 Analyst 강록희 769-3097
