대신증권, “LG상사, 목표주가 하향 조정하지만, 매수의견 유지”
전일 발표된 카자흐스탄 ADA 광구 탐사시추 결과는 시장 기대치에 못 미치는 수준이지만, 아직 실망하기엔 이른 시점으로 판단된다.
전일 발표된 추정매장량 2천만 배럴은 그 가치가 그리 크지 않지만,
(1) 바셴콜 구조에서의 산출시험 결과 불순몰이 거의 없는 양질의 원유로 판단되고 유전의 발견위치도 심도 500m 부근의 육상 천부층이어서 개발비용이 줄어들고 조기 생산이 가능할 것으로 전망되며,
(2) ADA광구는 전일 발표된 바셴콜 구조 외에도 자나탄 ,북자나탄, 코자사이 구조 등 총 4개의 구조로 이루어져 향후 추가적인 탐사를 통해 매장량이 증가할 수 있기 때문이다.
결과적으로 전일 발표된 내용은 양질의 유전을 실질적으로 발견했다는 점 외에 시장에서 기대했던 수준보다 매장량을 확인하는 단계에서의 진행과정이 늦춰지고 있다는 것에 불과한 것으로 좀 더 의미 있는 내용을 확인하기까지는 시간이 필요한 상황으로 판단된다.
목표주가는 29,300원으로 하향 조정하지만, 매수의견 유지
LG상사에 대한 목표주가는 기존 32,100원에서 하향 조정한 29,300원을 제시하는데, 이는 자원개발 관련 실망감보다는 하반기 중 예상치 못했던 충담금의 추가 설정이 전망되고 소비심리가 점차 악화되고 있는 점을 반영하여 실적 전망치를 하향 조정했기 때문이다.
목표주가 29,300원은 패션 및 상사부문의 영업가치 21,746원과 당사에서 추정하는 ADA광구 가치 7,598원을 합산한 것인데, 목표주가 하향 조정에도 불구 여전히 현주가 대비 상승여력이 34.7%에 달하고 ADA광구 및 추가적인 자원개발 관련 기대감이 유효하다는 판단에서 매수의견을 유지한다.
전일 ADA광구 관련 발표내용만으로 실망하기엔 이른 시점
전일 ADA 광구의 탐사결과가 발표되면서 주가가 급변동한 원인은 시장에서 이미 ADA광구의 매장량으로 1억 7천만 배럴 이상을 예상해왔고 첫번째 탐사 시추를 통해 기존 예상치를 만족할 만한 추정매장량 발표를 전망하고 있었는데, 예상과는 달리 ADA광구가 여러 개의 유망구조로 나누어져 있고 전일 발표된 곳은 4군데 유망구조중의 하나로 추정매장량이 2천만 배럴에 불과했기 때문이다.
추정매장량 2천만 배럴만으로는 사실 그 가치가 크지 않지만, 아직 ADA광구에 대해 실망하기엔 이른 시점으로 판단되는데,
(1) 바셴콜 구조에서의 산출시험 결과 불순물이 거의 없는 양질의 원유로 판단될 뿐 아니라 유전의 발견위치가 심도 500m 부근의 육상 천부층이어서 개발비용이 줄어들고 조기 생산이 가능할 것으로 전망되기 때문이며.
(2) ADA광구는 전일 발표된 바셴콜 구조 외에도 자나탄, 북자나탄, 코자사이 구조 등 총 4개의 구조로 이루어져 향후 추가적인 탐사를 통해 매장량이 증가할 수 있기 때문이다,
결과적으로 전일 발표된 내용은 양질의 유전을 실질적으로 발견했다는 점외에 시장에서 기대했던 수준보다 매장량을 확인하는 단계에서의 진행과정이 늦춰지고 있다는 것에 불과한 것으로 좀 더 의미있는 내용을 확인하기까지는 시간이 필요한 상황으로 판단된다.
카자흐스탄 ADA광구 가치는 5,167억원에 달할 전망(최종 매장량을 1억 7천만 배럴로 가정)
사실 시장에서 관심을 갖는 부분은 최종적으로 ADA광구의 가치가 어느 정도 가능한 것인가와 이는 동사 주가에 어느 정도 (+)요인으로 작용할 수 있겠는가로 압축될 수 있을 것이다.
물론 향후 ADA광구의 가치는 위의 표에서와 같이 유전의 최종매장량 및 유가수준에 따라 크게 달라지고 또한 그 가치가 반영되기까지 시간이 많이 걸리겠지만, 당사에서는 매장량 1.7억 배럴과 유가 40$/bbl을 기준으로 5,167억원에 달하는 것으로 평가하고 있으며, 이를 주가로 환산시 7,598원의 (+)효과가 있는 것으로 판단하고 있다.
기존 예상치 못했던 충담금 설정 및 소비심리 악화를 반영하여 06년 실적 전망치를 하향 조정함
당사에서 전망하는 LG상사의 금년 영업이익 및 주당순이익은 각각 1,605억원 및 1,795원으로 모두 전년대비 소폭 증가하는 것으로 전망하고 있지만, 이는 기존 전망치였던 영업이익 1,856억원, 주당순이익 2,296원과 비교시에는 하향 조정한 것이다.
영업실적을 하향 조정한 것은 기존 전망치에서 예상하지 못했던 몽골 및 LGPD 관련 충담금이 설정될 것으로 전망되기 때문이다. 당사에서는 몽골과 LGPD 관련해서 최대 170억원의 추가 충담금이 필요한 것으로 예상하고 있으며, 시기적으로는 금년 하반기 중 반영될 것으로 전망하고 있다.
또한 패션부문의 영업이익 전망치도 소폭 조정하였는데, 이는 점차 소비심리가 악화되고 있는 점을 반영하여 판매 신장율 및 수익성이 낮아질 수 있는 점을 반영했기 때문이다.
동사 목표주가는 패션 및 상사 부문의 이익기여도를 감안한 영업가치 21,746원과 당사에서 추정하는 ADA광구 가치 7,598원을 합해 29,300원으로 제시한다. 이는 기존 제시했던 32,100원에서 목표주가를 하향 조정한 것이지만, 여전히 현주가 대비 상승여력이 34.7%에 달하고 향후 추가적인 자원개발 관련 기대감이 유효한 것으로 판단되어 매수의견을 유지한다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
대신증권 Analyst 정연우 769-3076
