대신증권, “대우증권, 강력한 실적 창출 능력 보유, 적극적인 매수 시점”
대우증권의 주가는 최근의 하락으로 FY2006 예상BPS 대비 PBR 1.2배, PER 6.6배 수준으로 거래되고 있어 가격메리트가 충분히 발생하였다고 판단된다. 증권사 실적 창출의 근간이 되는 거래대금이 증가세로 반전할 것으로 예상되어 브로커리지 부문에서 강력한 경쟁력을 보유하고 있고 자본시장통합법 시행 등 증권사 규제 완화시에 대형사로서의 프리미엄을 향유할 것으로 전망되는 동사에 대한 적극적인 매수가 필요한 시점이라고 판단된다. 대우증권에 대한 6개월 목표주가 21,200원과 현재주가 대비 67%의 상승 여력이 있어 투자의견 ‘매수’를 유지하며 증권업종 Top Pick으로 제시한다.
거래대금 감소 감안할 때 1분기 실적 상당히 양호한 수준
대우증권은 FY2006 1분기(4~6월)에 전분기 대비 12.4% 감소한 823억원의 순이익을 시현하였다. 실적이 감소한 것은 1분기에 KOSPI 조정으로 일평균 거래대금이 전분기(6.8조원)에 비해 22.3% 감소한 5.3조원을 기록하여 순수탁수수료 수익이 909억원으로 전분기 대비 25.1% 감소하였기 때문이다. 당사에서는 대우증권의 1분기 실적이 전분기에 비해 부진하기는 했지만 KOSPI 하락과 개인투자자 거래대금 감소를 감안해 볼 때 상당히 양호한 실적을 시현한 것으로 판단하고 있다.
브로커리지부문의 경쟁력으로 강한 실적 창출 능력 보유
당사에서는 2006년 1월 이후 KOSPI하락과 미수금 제도 변경으로 지속적으로 감소해온 일평균 거래대금이 7월 이후 증가세로 반전(자세한 내용은 6월 21일자 대우증권 기업분석 참조)될 것으로 판단하고 있다.
거래대금 증가 국면에서는 브로커리지부문 시장점유율과 평균수수료율이 높은 증권사의 실적 회복 속도가 빠른데 대우증권의 경우 최근의 개인투자자 거래대금 감소로 인한 시장점유율 하락에도 불구하고 여전히 최고 수준의 시장점유율과 평균수수료율을 유지하고 있어 강한 실적 창출 능력을 여전히 보유하고 있다고 판단된다.
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