대신증권, “SBS, 실적에 대한 객관적 잣대 근거, 현주가는 과도한 저평가 국면”
전일 공시된 SBS의 2Q 실적을 살펴보면 ① 독일 월드컵에 따른 기본재원 및 총판매액 증가, ② 타사(KBS, MBC) 대비 견조한 시청률 우위를 근간으로 YoY 기준 23.8%, 지난 2002년 월드컵 기간의 2Q 대비로는 8.8% 증가한 2,010억원의 매출액을 달성하였다. 월드컵 중계에 따른 개별제작비 내 중계비 항목이 전년 2Q의 56억원에서 147억원으로 약 90억원 가량 늘어나는 등 영업비용은 YoY 16.4% 증가하였으나, 매출액 증가율과의 gap 차이분 만큼이 영업이익 기여로 직접 연결됨에 따라 영업이익은 무려 63.7%(YoY) 늘어난 416억원을 나타냈다.
이는 과거 분기별 매출액 기준 최고의 실적이며, 월드컵 효과를 제외하더라도 지난해 11월부터 지상파 방송사 기준 시청률 1위를 고수하고 있는 점은 긍정적으로 평가된다.
영업부문에서의 4가지 긍정적 요인
① TV부문 광고판매율이 계절성에 의한 부침 속에서도 하방 경직성을 확보하고 있으며, 상승 탄력도는 과거 2~3년간 수준보다 높아지고 있음이 확인된다. 또한, ② 19~20% 수준의 안정적인 시청점유율 안착이 타 매체 대비 광고판매율 수준의 안정화에 기여하고 있으며, ③ 개별제작비에 대한 상승 압박 둔화, ④ 외주제작의 수익 기여도 제고를 통해 컨텐츠 경쟁력을 확보하고 있는 점은 지속적인 긍정적 투자 요인으로 작용할 전망이다.
목표주가 55,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지
2005년 P/E 45배 수준까지 거래되던 동사의 주가가 현재 P/E 16.1배로 하락하며, 지주회사 체제 전환에 대한 기대감으로 높아졌던 Valuation 부담이 희석된 수준으로 평가된다. 지주회사 전환 시나리오에 따른 향후 변수 부분을 배제하고, 현재 실적에 대한 객관적 잣대를 근거로 과거 5년간 평균 P/E 20배 적용시 목표주가를 55,000원으로 하향하나, 투자의견은 매수를 유지한다.
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대신증권 Analyst 김병국 769-3036 이메일 보내기
