키움 리서치, “삼성SDI, 2Q06 실적 Review - 예상된 부진”
목표주가 ‘66,000원’ 및 투자의견 ‘Outperform’ 제시
우리는 ‘삼성SDI’에 대해 목표주가 ‘66,000원’을 제시한다. 목표주가 ‘66,000원’은 1) 06E EPS(4,612원)에 과거 5년간 최저가 평균P/E 7.3X를 적용한 ‘33,557원’과 2) 06E BPS(100,381원)의 과거 5년간 최저가 평균P/B 0.8X인 ‘82,770원’, 3) 과거 5년간 최저가 평균 EV/EBITDA 4.4X를 적용한 ‘64,976원’의 세가지 방식을 이용하여 보수적으로 산정하였다. 현 주가대비 9.1%의 상승여력이 있어 투자의견 ‘Outperform’을 제시한다.
Valuation 매력+2H06 실적 회복 vs. 어려운 영업환경+구조조정+부족한 성장동인
동사에 대해 투자의견 ‘Outperform’을 제시하는 것은, 역사적 하단 부근에 진입한 Valuation과 2H06 실적 회복 등을 주목하였기 때문이다. 하지만 중장기적인 관점에서 접근하기 위해서 선결되어야 할 포인트로는, 1) 수익성이 악화되고 있는 디스플레이산업 영업환경 개선여부와 2) 구조조정이 지속되고 있는 CRT사업부의 향후 전망, 3) MD사업부의 부진한 수익성 회복 가능성, 4) 부족한 중장기적 성장동인 확보 등이며, 상기 요인에서 개선이 확인되기 전까지는 보수적인 관점에서 접근하는 것이 타당하다고 판단된다.
2Q06 실적 Review - 예상된 부진
동사의 2Q06 실적은 예상대로 부진한 모습을 기록하였다. 2Q06 매출액은 1) 환율하락과 2) PDP사업부 및 MD사업의 실적 부진 등으로 각각 3.4%QoQ, 8.8%YoY 감소한 1조2,309억원에 그쳤다. 영업이익은 248억원을 기록하여 238억원의 적자를 기록한 2Q05과 44억원의 영업이익에 불과하였던 1Q06에 비해 급격히 개선되는 모습을 시현하였다.
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