대신증권, “휴맥스, HD와 PVR등 고부가 제품 매출비중 확대로 영업이익률 상승”
휴맥스는 매출액 1,415억원(QoQ -24.9%, YoY +74.2%), 영업이익 106억원(QoQ +23.3%, YoY +73.8%)의 2분기 실적을 발표하였다. 1분기 대비 매출액이 감소한 이유는 미국 위성방송 사업자인 Direc TV향 기본형 셋탑박스 공급이 3분기로 이월었기 때문이며 독일 Premiere와 일본 케이블 사업자에 대한 HD형과 HD+PVR 제품 매출이 증가하면서 전체 매출액은 감소하였지만 영업이익률은 4.6%에서 2.9%p 증가한 7.5%를 기록하였다.
2분기 매출액이 직전분기와 추정치 대비 20% 이상 감소하였지만 매출이 3분기로 이월되었기 때문에 2006년 연간실적에는 큰 변동이 없을 것으로 전망된다.
하반기에는 고가형 셋탑박스 비중 확대와 20”급 LCD TV와 위성 DAB 매출 본격화 전망
휴맥스가 신규사업으로 추진하고 있는 Digital TV와 위성 DAB는 3분기 이후 매출이 본격적으로 증가할 전망이다. 미국 Direc TV향 셋탑박스 내장형 SD급 LCD TV 공급이 3분기부터 사업자의 프로모션과 함께 매출이 시작되며, 사업자의 제품 Line-up변경으로 2분기 매출이 급감했던 위성 DAB도 3분기부터 차량용 위주로 공급이 확대될 전망이다.
일본시장에 대한 고가형 HD+PVR 제품과 유럽에서의 HD방송 서비스 확대로 3분기 이후 휴맥스의 Product Mix는 고부가 가치 제품 비중이 확대될 것으로 예상되어 영업이익률도 3분기 7.7%, 4분기 8.3%로 상승할 것으로 전망된다.
투자의견 매수, 목표주가 29,000원 유지
휴맥스에 대한 투자의견 매수와 목표주가 29,000원을 유지한다. 2분기 매출액이 추정치보다 감소하였지만 영업이익은 추정치와 오차가 거의 없었으며 경상이익의 증가가 지속적으로 유지되기는 어렵다고 판단되기 때문에 2분기 경상익 증가로 2006년 추정 EPS가 상승에도 불구하고 기존의 투자의견과 목표주가를 유지한다.
2분기 매출액 1분기 대비 24.9% 감소, 영업이익 23.3% 증가
휴맥스의 2006년 2분기 매출액은 1분기 대비 24.9% 감소한 1,415억원, 영업이익은 23.3% 증가한 106억원을 기록하였다. 직전 보고서에서 추정한 1,869억원보다 24.3% 감소한 원인은 미국 Direc TV향 기본형 셋탑박스 공급이 사업자의 일정변경으로 3분기로 이월되었기 때문이다. 따라서 연간 실적전망에는 변동이 없을 것으로 판단되어 2분기 매출감소는 일시적인 문제라고 판단된다. 영업이익은 추정치와 유사한 106억원을 기록하였는데 매출감소에도 불구하고 영업이익이 증가한 이유는 HD+PVR등 고부가제품 매출비중이 증가하고 3분기로 이월된 제품이 대부분 영업마진이 낮은 기본형 제품이기 때문이다.
HD+PVR등 고부가 제품 비중 확대, 저가형 SD 제품 비중 감소전망
셋탑박스는 저가형 SD급에서부터 최고급형인 HD+PVR형으로 구분된다. 일본 케이블 방송과 유럽등에서 HD급 화질의 방송이 확산되는 영향으로 휴맥스내에서 저가형 SD급 셋탑박스의 비중은 지속적으로 감소하고 있다. SD급을 제외한 고부가 제품 비중의 증가로 휴맥스의 영업이익률도 향후 7% 수준에서 안정적으로 유지되며 Digital TV 부문에서 규모의 경제가 실현되는 2007년 이후에는 신규사업에서도 이익 규모가 확대될 전망이다.
Digital TV와 위성 DAB는 3분기부터 본격적 매출전망
1분기 매출액 438억원, 매출비중 23.2%를 기록하였던 Digital TV와 위성 DAB등 신규사업은 2분기 전체 매출액의 감소영향으로 매출액은 342억원에 그쳤지만 매출비중은 오히려 24.1%로 증가하였다. 3분기부터 시작되는 미국 Direc TV향 20”급 TV와 시리우스향 차량용 DAB 매출확대로 매출비중이 26.7%, 28.3%로 각각 증가하면서 하반기 매출 증가에 기여하며 매출 증가에 따른 규모의 경제 실현으로 수익성도 향상될 것으로 전망된다.
Digital TV와 위성 DAB등 신규사업부문은 3분기와 4분기 각각 665억원, 752억원의 매출을 기록하면서 2006년 연간으로 2,197억원의 매출이 가능할 전망이다.
영업외이익 증가에도 불구하고 목표주가 29,000원 유지
휴맥스는 외환관련 차익등 40억원과 이자수익 16억원, 지분법 평가익 30억원등 91억원의 영업외이익이 발생하였다. 이러한 추정의 변화를 반영하여 2006년 추정 EPS가 1,623원에서 1,950원으로 20.1% 증가하였다. 2006년 추정 EPS 증가에도 불구하고 지속적인 환관련 이익 발생이 어려운 점을 고려하여 목표주가는 29,000원을 유지한다.
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