대신증권, “대교, 2분기 가격인상 지연으로 실적부진”
동사의 2분기 매출액 및 영업이익은 각각 2,096억원(2.3%), 182억원(-14.4%, 당사 추정치 172억원), 경상이익 194억원(-42.2%)을 기록하였다. 영업이익 감소는 계약직 위주였던 학습지 교사 중 일부를 정규직 사원(인턴)으로 대체하면서 인건비가 증가(약 60억원)가 주 요인이며 경상이익 감소는 전년도 유가증권처분이익(신한지주 등 110억원)이 계상되었기 때문이다.
부문별 실적을 보면 동사의 주력인 눈높이사업(학습지)부문의 매출액 및 영업이익이 각각 1,768억원(-1.7%), 218억원(-6.3%)을 기록하였는데 이는 조직개편(5/1일)에 따른 영향으로 수강과목 감소(2.18백만→2.16백만, -1.2%) 와 교사직의 인건비 상승에도 불구 가격인상이 지연되었기 때문이다. 그러나 신규사업으로 진출한 프리미엄제품(솔루니,차이홍)들이 매출비중(학습지 매출 대비) 전년도 1%에서 4.5%로 확대되고 있어 2007년 이후 동 부문에서 흑자전환이 가능할 것으로 전망된다. 당초 예상되었던 학습지 가격인상은 업체간 경쟁가열 및 신규사업의 순조로운 런칭을 위해 수익보다는 외형성장에 초점을 맞추고 있기 때문에 금년에 가격인상 의지는 크지 않은 것으로 판단된다.
이외에 학교사업(방과후사업 등) 등 신규사업부문은 아직 실적개선은 2007년이후에 가능할 것을 전망된다.
동사에 대한 투자의견은 기존 매수(Buy)을 유지한다. 그러나 당초 예상과 달리 가격인상이 어려울 것으로 예상됨에 따라 2006년 주당순이익(EPS) 및 적정PER을 각각 5,150원(-9.8%), 14배(-12.5%)로 하향 조정하면서 목표주가도 93,000원(-19.8%) 하향 조정한다.
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