대신증권, “종근당, 2분기 영업이익률 27.8%로 고수익 구조 지속”
동사의 06년 2분기 실적은 고혈압치료제 딜라트렌의 보험약가 인하에도 불구 고혈압치료제 애니디핀과 신제품인 골다공증치료제의 매출증가로 매출 10.8%, 영업이익 3.6% 증가하였다. 특히 06년 연간 경상이익은 05년에 발생되었던 지분법평가손실 등 비정상적비용이 없어 전년동기대비 46.3% 증가할 전망이다. 이에 따라 투자의견은 매수를 유지한다. 목표주가는 44,300원을 유지한다.
06년 2분기 매출 10.8%, 영업이익 3.6% 증가
동사의 06년 2분기 영업실적은 매출 659.8억원(전년동기대비 +10.8%), 영업이익 183.8억원(+3.6%), 경상이익 117.5억원(-19.6%)을 시현하였다. 주력 품목인 고혈압치료제 딜라트렌(05년 전체 매출 504.9억원)의 25ml 제품 (05년 매출액 285억원)이 3.1일부터 보험약가가 14.4% 인하됨에 따라 인하되지 않은 12.5ml (현 보험가 663원, 05년 매출액 222억원)의 영업 강화와 수량 부문의 증가로 전체 딜라트렌의 매출액은 1분기 6.5% 감소에서 2분기에는 13.1% 성장하였다. 면역억제제 사이폴엔(보험약가 7.2% 인하, 05년 매출액 165.5억원)의 매출액은 보험약가 인하로 1분기 46.5% 감소하였으며 2분기에도 42.1% 감소하였다. 반면 제네릭 제품인 고혈압치료제 애니디핀은 50.3억원의 매출로 92.7% 성장하였다.
06년 2분기 원가율은 처방약 매출 증가에도 주요 제품의 약가 인하로 전년 수준인 35%를 유지하였다. 하지만 매출액대비 판매관리비율은 영업인원 증가와 신제품 증가에 따라 37.2%(05년 2분기 35.3%)로 증가하였다. 이에 따라 2분기 영업이익률은 27.8%로 전년동기 29.8%에 비해 소폭 하락하였지만 여전히 고수익구조를 유지하고 있다.
영업이익에 비해 경상이익이 감소한 요인은 2분기에 법인세 추납액 43.8억원이 발생되었기 때문이다.
06년 경상이익은 신제품의 가세와 영업외비용의 감소로 46.3% 증가 전망
하반기에는 05년 하반기부터 06년 초에 출시한 골다공증치료제 포사퀸(06년 상반기 29.6억원), 항암제 벨록사주(06년 상반기 13.6억원), 퀴놀론계 항생제 아벨록스(06년 상반기 18.1억원), 면역억제제 타크로벨(06년 상반기 6.9억원) 등이 높은 성장을 할 전망이다. 06년 2분기에 계상할 예정이던 케이블TV충남방송 매각차익 32.5억은 3분기에 영업외수익으로 계상될 전망이다.
따라서 06년 연간영업실적은 매출 2,705억원(전년동기 대비 +14.7%), 영업이익 697.5억원(+13.6%), 경상이익 505.1억원(+46.3%)을 시현할 전망이다. 06년 경상이익이 영업이익에 비해 큰 폭으로 증가하는 이유는 05년에 발생되었던 관계사 경보약품이 보유한 Bardia farma사의 영업권 상각에 따른 지분법평가손 137.4억원 등 비정상적요인이 없기 때문이다.
6월까지의 원외처방약 매출도 전년 동기 대비 29.7% 증가한 것으로 분석되어 상위 제약사 중 높은 성장을 하였다.
경구용 당뇨병치료제와 항암제 등 다수의 신약을 개발 중임
동사는 연구개발비로 연간 매출액의 5.5% 수준인 129.6억원을 투자하고 있으며 제네릭 의약품의 개발과 신약개발에 강점을 가지고 있다. 04.3월 신약으로 발매한 항암제 캄토벨은 2000년에 미국 ALZA사에 기술 수출하여 미국에서 임상1상실험 중에 있다. 또한 항암제 (CKD-732, 신생혈관억제성 항암제) 경구용당뇨병치료제(CKD-501)는 임상 2상 예정이다. 경구용당뇨병치료제(CKD-501)는 미국의 Equis Pharmaceuticals, Inc에 동사의 지분 40%와 라이센싱 이익금의 3%를 받는 조건으로 특허 실시권을 양도하였다.
그 외 개발 품목은 전임상에 진입할 예정인 패혈증치료제와 발기부전치료제가 있다. 패혈증은 박테리아 감염에 의해 사망률이 35~50%로 치명적인 질환으로 보조적인 치료법만 있을 뿐 효과적인 치료제가 아직 개발되어 있지 않은 상황이다. 따라서 동제품은 기존 제품인 Xigris(Lilly)에 비해 우수한 약효를 보이고 있는 품목으로 성장 가능성이 높은 품목이다. 또한 05년 산자부에서 추진하고 있는 바이오스타 프로젝트에 선정된 품목이다.
또한 발기부전치료제는 기존 치료제인 비아그라와 같은 PDE(Phosphate Di-Esterase)-5 효소의 저해제로 개발 포인트는 기존 제품의 부작용을 개선한 것이다. 기존 제품에 비해 부작용의 개선과 속효성에 있어 우수하여 개발 시 시장성이 클 전망이다.
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