대신증권, “한화석유화학, 2분기 부진, 실적개선 모멘텀 지연”
동사의 2분기 영업실적이 크게 부진하였다. 매출액 및 영업이익은 각각 5,575억원(YoY +8.3%), 248억원(-61.9%, 당사 추정치 326억원)을 기록하였으며 전분기 대비해서는 및 매출액은 7.1% 소폭 증가, 영업이익은 -12.4% 감소하였다. 즉 매출액은 고유가 영향으로 소폭 증가하였으나 영업이익은 PVC 수익성 악화 영향으로 감소하였다. 2분기 PVC 국제가격(Spot)은 톤당 785달러로 전년동기 및 전분기 대비 각각 1.4%, 0.4% 상승에 그쳤다. 그러나 유가상승(YoY 33.5%, QoQ 7.4%)으로 인해 PVC마진은 각각 32.1%, 22.4% 하락 수익성이 크지 부진하였다. 특히, PVC 시황은 중국 수요위축과 고유가에 따른 중국 전석법 PVC 가격경쟁력 우위로 당분간 시황개선은 쉽지 않을 전망이다.
3분기 영업이익은 여전히 전년동기 수준에는 미치지 못을 것으로 예상되나 PVC 계절적 성수기 진입으로 2분기보다 개선(+39.5%)될 것으로 전망된다. 최근 7월 PVC 국제가격은 지난 2분기 대비 6.2% 상승한 톤당 834달러를 기록하고 있으며 가격상승은 3분기 중 이어질 것으로 전망된다.
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 11,800원 하향
PVC 시황부진을 상쇄시킬 수 있는 제품구조가 다양하지 않아 점은 최근 같은 PVC 부진을 상쇄할 만한 기회가 적어 주가에 부정적이다. 그러나 동사가 시가총액(8,530억원) 이상의 유가증권(1조 2,300억원)을 보유하고 있는 점, 주가수준이 낙폭 과대하다는 점을 감안하면 현 주가 수준에서 투자의견은 매수(BUY)를 유지하나 목표주가는 11,800원(-15.7%)으로 하향 조정한다. 이는 ‘06년 주당순이익(EPS)을 2,076원(-10.6%)으로 하향 조정하였기 때문이다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
대신증권 Analyst 안상희 769-3095, 이메일 보내기
