키움 리서치, “GS홀딩스, 양호한 2분기 실적. 목표가격 45,000원으로 상향”
이는 GS칼텍스의 실적 호전에 힘입은 바가 컸다는 판단인데, 나프타 및 B-C유 가격 약세에 따른 정제마진 악화에다 정기보수, CI 교체비용, 임금인상 소급분 지급 등으로 05년 2분기 영업이익, 경상이익이 각각 1,060억원, 1,403억원이었던 데 비해, 06년 2분기에는 4월 이후 국제유가 급등 및 이에 따른 석유제품 가격 상승 및 역내 주요 정유업체의 정기보수로 인한 타이트한 수급 등으로 영업이익, 경상이익이 각각 2,830억원(yoy +167.0%), 2,798억원(yoy +99.4%)으로 급등했기 때문이다.
역내 정유업체들의 정기보수가 끝난 7월초 이후 정제마진의 소폭 약세 전환, 계절적인 수요 변동성이 큰 난방유 수요 감소 등으로 GS칼텍스의 3분기 영업이익은 전분기대비 소폭 하락할 전망(2,566억원←2,830억원)이다. 그러나 4분기 계절적 성수기 진입에 따라 4분기 영업이익은 2,819억원으로 다시 늘어날 것으로 보여 연간 으로는 전년대비 13.4% 늘어난 9,611억원의 영업이익 달성이 충분히 가능할 전망이다.
이에 따라 GS칼텍스의 06년 영업이익 전망치를 12.1% 상향(변경後 9,611억원←변경前 8,572억원)하고, 동사의 영업수익 및 영업이익 역시 각각 13.4%(변경後 4,609억원←변경前 4,063억원), 14.7%(변경後 4,194억원←변경前 3,657억원) 상향한다. 수익전망 상향에 따라 06년 예상수익 기준 6개월 목표주가를 45,000원(←41,000원)으로 상향하며, ‘Buy’ 의견을 유지한다.
동사 주가는 06년 이후 견조한 상승에도 불구하고, 주당 NAV 56,000원 대비 여전히 40.3% 할인거래되고 있다. 07년 이후 브랜드 로열티 계상, 08년 이후 GS칼텍스의 HOU 신설 완료 등으로 07년 +2.0%, 08년 +32.0% 영업이익 증가가 가능하여 정제마진 하락으로 완만한 감익이 불가피한 他정유업체와 펀더멘털 차별화가 가능할 것이라는 기존의 의견을 유지하며, SK, S-OIL 등 정유3사 중 Top Pick 또한 유지한다.
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Analyst 이정헌 02) 3787-5150
