대신증권, “KT&G, 초우량 배당 투자주”
전일 KT&G는 중장기 경영 마스터 플랜으로 사업 포트폴리오 재구축 전략, 사업별 가치 극대화 전략, 주주이익 환원 전략 등을 골자로 하는 중장기 경영 계획을 발표하였다. 사업 전반에 관한 내용들은 그 동안 회자 되었던 내용들이 주를 이루었기에 주주이익 환원 전략에 대한 내용을 주목해야 할 것이다. 주주이익 환원 전략의 핵심 내용은 향후 3년간 2.8조원의 금액을 배당금 및 자사주 소각 등의 방법으로 주주들에게 환원키로 한다는 것이 핵심이다. 2.8조원의 금액 중 최소 1조원은 배당금으로 최소 1.3조원은 자사주 소각용으로 사용될 예정이며 나머지 5천억원은 배당금이든 자사주 소각용이든 주가 상황, 현금 흐름 등을 고려하여 탄력적으로 적용하기로 하였다. 따라서, 3년간 주당배당금액 평균은 최소 2,300원에서 최대 3,350원에 달할 전망이며, 자사주 소각 총 주식수는 최소 2,000만주에서 최대 2,769만주에 달할 전망이다.
자사주 소각 및 배당금액 고려한 연간 주당 환원 금액 6,410원으로 시가수익률 10%에 달할 전망
KT&G의 중장기 경영 마스터 플랜에 의하면 연간 주당 환원 금액은 6,410원이며 이를 시가 수익률(당사 목표주가와 전일 종가의 평균 대비)로 환산하면 연이율 10.0%에 달할 전망이다. 또한, 보수적인 투자자로서 자사주 소각을 고려하지 않고 배당 수익률만 고려한다 하여도 연간 수익률은 약 4.5%에 달하며 이는 3년만기 국고채 수익률에 근접하는 수익률로 자사주 소각 및 향후 시세 차익을 고려하면 상당히 매력적인 투자 선택이라고 판단된다. 따라서, 중장기적인 관점에서 접근하면 안정적인 투자수익률 제고에 기여할 것으로 판단된다.
담배사업 - Cash Cow / 인삼사업,제약사업,해외수출부문 - Rising Star
기존의 담배사업을 Cash Cow(안정적 현금창출) 사업 부문으로 하며 인삼사업과 제약사업 그리고 해회 수출 부문을 Rising Star(지속적인 고성장 사업) 사업 부문으로 하여 사업 포트 폴리오를 재구성할 것이라는 사업 포트폴리오 재구축 전략 또한 저성장 성숙 산업으로 진입하고 있는 담배 사업 부문의 성장성 고민을 해결할 수 있는 긍정적인 경영 계획이라고 판단된다.
목표 주가 7.7% 상향하여 70,000원 제시, 투자의견 매수(BUY) 유지
자사주 소각으로 인해 2007년 EPS는 170원 증가한 4,165원으로 추정된다. 음식료 업종 평균 PER 14배에 담배사업과 인삼사업의 특수성으로 인한 할증 요인 10%와 배당금 증가, 자사주 소각 등의 주주가치 제고를 위한 주주 이익 환원 전략 할증 10%를 적용한 PER 16.8배를 적용하여 기존의 목표주가(65,000원)에서 7.7% 상향한 70,000원을 제시하며 투자의견은 매수(BUY)를 유지한다. 또한, 음식료 평균 PER 14배를 적용하고 유휴 부동산 자산 가치를 적용하여도 목표 주가는 70,000원이 적정하다고 판단된다.
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