키움증권, “GS홀딩스, 他정유업체와 차별화되는 펀더멘털 개선효과”
투자포인트 세 가지
1) 06년 이후 견조한 주가 상승에도 불구, 주당 NAV 57,000원 대비 44.7% 할인거래되고 있다. 2) 07년 이후 브랜드 로열티 계상, 08년 이후 GS칼텍스의 HOU 신설 완료 등으로 08년 32.9% 영업이익 증가가 가능하여 정제마진 하락으로 완만한 감익이 불가피한 他정유업체와 펀더멘털 차별화가 가능하다. 3) 브랜드 로열티 계상 및 GS칼텍스로부터의 입금 배당금 증가 등으로 05년 주당 1,000원의 배당금 지급에 이어 06년 1,200원, 07년 1,250원, 08년 1,500원 지급이 가능하다.
핵심 자회사인 GS칼텍스의 적정주가는 345,000원
SK텔레콤 등 투자유가증권의 가치를 제외하고, 동일한 금액으로 순차입금을 하향조정하여 산출한 SK의 6개월 목표가격 기준 06년 예상 EV배수 8.3배를 대입하여 구한 GS칼텍스의 적정주가는 345,000원(50% 지분율 기준 MV 4.5조원)이며, GS홀딩스의 주당 NAV는 57,000원이다.
GS칼텍스, HOU 신설로 08년 영업이익 38.1% 급증할 전망
총자산의 76.7%를 점하고 있는 핵심 자회사인 GS칼텍스의 영업이익은 HOU 신설완료로08년 38.1% 급증할 전망이다. 이에 따라 06년 이후 주당 배당금도 12,000원(06년)→11,000(07년)→15,000원(08년) 등 증가할 것으로 예상된다.
웹사이트: http://www.kiwoom.com
연락처
Analyst 이정헌 02) 3787-5150 이메일 보내기
