대신증권, “SBSi, 뉴미디어/컨텐츠 산업의 황태자”
현재 SBSi의 주가 수준은 상반기 코스닥 시장의 침체, 중소형주 대비 대형주 강세 등 시장 상황의 변화 및 IPTV 지연에 따른 신규 수익 창출 지연, 뉴미디어 관련 수익에 대한 기대감으로 높아졌던 Valuation 고평가 논란 등으로 지난해 12월 22일 26,650원을 고점으로 현저한 저평가 국면에 진입
최근 우호적인 시장상황 변화 감지 및 IPTV 관련 이슈의 재부각, 지난 상반기에 보여준 견실한 영업실적 증가세(매출액 YoY +25.5%, 영업이익 YoY +80.1%)는 이러한 우려감을 충분히 불식시킬 수 있는 계기가 될 것으로 판단
①’05년 EPS 기준 132.4배에 이르던 P/E 수준이 ’06년 예상 EPS 기준 26.1배 수준으로 정상궤도에 진입함으로써 Multiple 부담이 희석되고 있으며, ②DCF 및 RIM을 적용한 Value가 각각 28,952원, 17,698원으로 이를 평균한 적정가치 수준은 23,325원으로 평가되는 등 2006년~2008년 Forwarding EPS에 현재 P/E 수준을 적용한 22,400원은 무리한 수준이 아닌 것으로 판단되며, 투자의견 매수를 유지한다.
뉴미디어/컨텐츠 산업의 ‘皇太子’로 부각
①지상파 방송 계열과 대기업 계열 복수방송채널사용사업자(MPP)가 뉴미디어(대표적으로 CATV) 콘텐츠 시장을 장악하고 있는 점은 이러한 컨텐츠가 향후 뉴미디어 시장에서의 Killer-Contents로 부각될 수 있음을 시사한다. 또한, ②DMB, Wibro, IPTV 등 뉴미디어와 관련된 SBS로부터의 컨텐츠 유통 창구 역할이 더욱 강력해질 것이라는 점, 구체적으로는 IPTV 상용화 지연에도 불구, 하나TV 등에 원활한 컨텐츠 수급 역할을 담당하고 있으며, 2007년 6월 KT IPTV 상용화 가정시, 관련 매출은 ’07년 16.3억원, ’08년에는 95.5억원으로 확대될 전망이다. 최대주주인 SBS는 최근 지주회사 검토 등 타 지상파 방송 사업자보다 미디어 시장 환경 변화에 탄력적인 대응을 구상중에 있다. 지주회사 단계 이전에 자회사들의 통합 가능성은 과거 3~4년전부터 논의된 사항으로 뉴미디어 진입의 창구 역할을 하고 있는 ③SBSi를 중심으로 SBS 프로덕션 등과의 합병 가능성 역시 잠재된 투자 모멘텀으로 판단된다.
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