대신증권, “LG화학, 합병부인 불구 필요성 상존”
동사와 관계사 LG석유화학과의 합병가능성이 제기되면서 주가등락을 보였으나 회사는 부인공시(8/31일)를 통해 합병을 검토한 바 없다고 밝혔다.
양사의 합병 가능성에 대한 시나리오는 몇 가지 측면에서 제기되어 왔다. 하나는 세계 석유화학경기의 하락싸이클에서 어려움을 겪고 있는 동사가 합병을 계기로 수직계열화를 통한 원가절감 등 가격경쟁력을 확보할 수 있는 측면과 최근 동사가 주력하고 있는 정보전자소재부문에 대한 투자재원의 원활한 확보라는 측면, 또한 그룹의 지주회사인 LG㈜가 동사에 대한 지분확대(34.0%→35.33%) 등이 양사간의 합병가능성을 증폭시켰던 주 요인이었다. 그러나 회사가 부인 공시함에 따라 합병가능성은 최소 일정기간 동안에는 재차 거론되기는 어려울 것으로 전망된다.
동사 주력제품의 주 원재료인 에틸렌 등 기초유분을 생산하는 LG석유화학의 동사에 대한 매출비중은 약 70%(대행판매 포함)로 높은 수준이다. 최근 같은 세계 석유화학경기의 하락싸이클하에서 원가경쟁력을 확보하기 위한 수직계열화는 불가피한 것으로 판단된다. 연초 동사가 현금 유동성을 확보하기 위해 기초유분 업체인 LG대산유화를 합병한 이유처럼 LG석유화학과의 합병가능성이 제기된 것도 수직계열화에 따른 가격경쟁력 확보 이외에 최근 투자를 집중하고 있는 정보소재(편광판, 2차전지)의 투자재원 확보라는 측면에서도 동사로서는 매력적인 것은 일이다. 현재 동사가 LG석유화학에 대한 지분 40%를 보유하고 있는 점을 감안하면 향후 합병비율 산정시 주가조정 필요성도 상존하고 있다.
투자의견 매수(BUY), 목표주가 43,500원 유지
4분기 이후 정보전자소재부문의 업황개선 등 실적모멘텀이 기대되고 있는 동사의 투자의견 및 목표주가는 기존 매수(BUY)와 43,500원을 유지한다.
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