대신증권, “SK, 4분기 정제마진 개선 감안한 매수관점 유효”
최근 국제유가 약세와 더불어 주가조정을 보이고 있는 동사의 3분기 영업이익이 정제마진 약세로 인해 당초 예상보다는 다소 낮은 것으로 전망되고 있다. 동사의 3분기 추정 영업이익은 약 3,057억원(yoy -8.2%, QoQ -0.5%)로 당초 예상치 대비 약 6.5% 하향 조정한다. 그러나 4분기는 계절적 성수기 이외에 평년보다 많은 정기보수로 집중으로 인해 정제마진이 상대적으로 탄력적으로 개선될 전망이다.
최근 정제부문은 9월초 국제유가(WTI)가 7월 대비 약 7.2% 하락한 배럴당 69.1달러로 지속 하락하자 단순 정제마진도 7월, 8월도 마이너스를 기록하는 등 부진을 기록하고 있다. 휘발유 둥 경질유제품의 크랙마진(Crack)은 B-C유 가격하락으로 인해 상대적으로 양호한 수준을 기록하고 있다. 4분기 정제마진은 계절적인 성수기이라는 점 이외에도 정기보수 집중에 따른 수습타이트로 플러스 전환이 가능할 것으로 예상된다. 10월 이후 미국 및 유럽지역 주요 정유업체들 정기보수 규모는 약 260만b/d로 과거 평균 수준 2배 이상 많은 편이다.
석유화학부문은 NCC 공장 정기보수(8/21~9/24)로 인해 최근 에틸렌 등 가격급등 효과는 크게 보지 못하고 있으나 BTX부문(특히, P-X)의 시황호조가 석유화학 실적개선을 유지시키고 있다. 윤활유부문은 원재료 가격인상분이 반영되고 있어 제품가격이 실적개선의 주 역할을 하고 있다. 석유개발부문은 원유생산량 감소(2.4만→2만B/D) 불구 유가상승 등으로 영업이익은 전년(2,100억원) 대비 소폭 증가될 전망이다.
투자의견 매수(buy), 목표주가 83,000원 유지
3분기 단순 정제마진 하락에 따른 주가조정이 이어지고 있으나 미국 및 유럽 주요 정유업체들의 평년 수준 이상의 정기보수가 집중된 4분기 정제마진 개선 등을 감안하면 최근의 주가조정은 매수관점으로 접근이 유효한 것으로 판단된다. 동사에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 83,000원은 유지한다.
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