대신증권, “안철수연구소, 목표주가 6% 하향 조정하지만, 투자등급 매수 유지”
2005년 하반기에 신규 출시한 네트워크 어플라이언스 제품인 ‘트러스 가드’가제품의 질적인 면과 가격적인 측면에서의 강점에도 불구하고, 2006년 상반기 약 5억원의 매출 발생에 이어 하반기에도 예상보다 낮은 매출 발생이 전망된다. 그 이유는 1) 수요처에서 통합 기능을 제공하는 네트워크 어플라이언스 제품을 선호하고 있고, 2) 경기 침체에 따라 공공 및 민간 기업들이 신규 설비투자를 축소 하고 있기 때문으로 분석된다.
2006년 연간 예상 실적 하향 조정
2006년 예상 실적을 하향 조정한다. 그 이유는 1) 네트워크 어플라이언스 관련 연간 예상 매출액을 하향 조정하였고, 2) 인력 충원에 따른 인건비 부담 증가, 2) 수익성이 낮은 상품 매출 확대에 따라 수익성 하향 조정 요인이 하반기에도 발생할 것으로 추정되기 때문이다. 이에 따라 2006년 연간 예상 매출액은 직전 추정치 보다 4.6% 하향 조정하였고, 영업이익과 EPS도 각각 -7.8%, -5.9% 하향 조정하였다. 하향 조정된 2006년 연간 예상 매출액은 전년대비 24.8% 증가한 501억원, 영업이익은 전년대비 3.5% 소폭 증가한 141억원, 경상이익은 6.4% 증가한 177억원으로 전망된다.
투자등급 Buy(매수) 유지, 목표주가 31,800원으로 6% 하향 조정
동사는 풍부한 현금 창출 능력을 바탕으로 향후 추정 3개년 평균 FCF가 140억원에 달하는 등 우수한 수익구조를 가지고 있고, 성장 모멘텀 약화에 대한 우려감이 주가에 과다하게 반영되어 2006년 예상 EPS 기준 PER가 12.8배 수준으로 과거 4년간(적자 발생시점인 2002년은 제외) 평균 PER 수준인 22.5배보다 크게 하회하고 있다. 또한 8월 16일부터 자사주 200,231주(40억원 규모)를 매입하고 있어 투자심리가 개선될 것으로 보여 투자등급은 Buy(매수)를 유지한다. 다만 목표주가는 2006년 예상 EPS를 -5.9% 하향 조정한 점과 SW산업 침체 국면 지속에 따른 산업측면의 주가 할인 요인을 반영하여 6% 하향 조정한 31,800원(시가총액 3,152억원)으로 제시한다.
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