대신증권, “LG전자, 휴대폰의 경쟁력은 회복, 강화되고 있다”
LG전자의 2006년 3분기 실적은 이동통신 단말기 부문의 수익성 개선으로 기존 추정치(매출액 59,967억원, 영업이익 1,511억원)에 부합할 것으로 추정된다. 3분기 매출액은 59,760억원으로 전분기대비 3.1% 증가, 영업이익은 1,559억원으로 전분기대비 18.2% 감소할 것으로 추정된다. 추정영업이익률은 2.6%로서, 분기별 특성(계절적인 영향 : 에어컨 매출 감소)을 감안하면, 전반적으로 양호한 수준이라고 평가된다.
특히, 이동통신 단말기의 2006년 3분기 영업이익률이 2.7%로 추정되며, 전분기대비 흑자전환이 예상된다. ‘초콜릿’ 브랜드의 해외시장 진출 성공에 따른 출하량 증가 및 제품 믹스의 효과가 가시화되면서, 4분기에도 3% 이상의 영업이익률이 가능하다고 판단된다. 따라서, 동사에 대한 6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’, 목표주가 73,000원을 그대로 유지한다.
이동통신 단말기의 경쟁력이 점차 확대되는 시점
2006년 3분기 추정실적 가운데 중요한 점은
1) 이동통신 단말기의 수익성이 2006년 3분기를 기점으로 흑자 전환되어, 안정직인 매출 및 3% 이상의 영업이익률 유지가 가능할 것으로 판단된다. 3분기 이동통신 단말기의 전체 출하량은 1,632만대로, 전분기대비 6.9% 증가할 것으로 추정되며, ‘초콜릿’ 단말기의 출하량(유럽+미주)은 160만대로 추정되며, 전분기대비 95% 이상 증가할 것으로 추정된다.
‘초콜릿’ 단말기의 출하량 증가는 동사의 이동통신 단말기에 대한 브랜드 이미지 개선과 오픈시장 진출 성공을 의미하며, 수익성의 변동성도 점차 축소되고 있는 것으로 분석된다. 이유는 ① 2005년에 국내 부문의 경쟁력 제고(R&D 및 생산의 일원화, 부품업체의 효율적인 관리)와 새로운 브랜드 개발에 성공하였으며, ② 2006년에 사업자 중심의 매출구조에서 오픈 시장으로 진출로 매출구조 다변화, 새로운 브랜드(초콜릿)의 해외시장 진출 성공으로 2007년 이후에 안정적인 매출 및 이익달성이 가능하다고 판단된다.
2) PDP 모듈의 2006년 3분기 출하량이 약 93만대로 전분기대비 29.2% 증가할 전망이며, 6면취 전환과 안정적인 수율 확보, 높은 생산성은 경쟁사대비 뛰어난 것으로 평가된다. 3분기 출하량은 국내 경쟁사대비 36.7% 상회한 수준으로 추정된다. 세계 PDP 모듈시장(출하량기준)의 점유율은 동사가 1위를 차지할 것으로 추정되며, 4분기에 A3-2라인이 본격적으로 가동되는 점을 감안하면, PDP 모듈 시장에서의 점유율 1위는 2007년에도 지속될 것으로 전망된다. 또한, 2007년에 50인치 이상의 비중이 40% 수준까지 확대될 것으로 추정되며, LCD TV 대비 차별화된 마케팅 전략으로 2007년에 4~5%의 영업이익률이 가능하다고 판단된다. 3분기는 감가상각비의 반영으로 PDP 모듈의 영업이익률은 2%로 추정된다.
3) DA(Digital Appliance)와 DD(Digital Display) 부문의 영업이익률은 다소 부진할 것으로 전망된다. DA 부문의 영업이익률은 3.8%로 추정되며, 지난 7~8월에 원재료 가격(동, 스틸 등)의 상승에 따른 재료비 부담이 가중된 것으로 분석된다. 또한, DD 부문의 영업이익률은 0.9%로 추정되며, LCD TV와 PDP의 가격 경쟁에 따른 가격 하락, PDP 모듈의 감가상각비 반영되면서, 수익성이 다소 낮아질 전망이다.
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