대신증권, “LG마이크론, PM(Photo Mask)의 수익성 악화 우려는 지나치다”
2006년 3분기 및 4분기 수익성이 개선되는 부분을 감안하면, 최근에 LG마이크론의 주가 하락은 과도한 것으로 판단된다. LG필립스LCD가 2006년 3분기 실적 악화로 Photo Mask(PM)에 대한 단가 인하 압력이 가중될 것으로 보는 견해가 있으나, 납품단가의 인하 폭은 높지 않을 것으로 판단된다. PDP 후면판(Rear Plate) 등 PDP 관련된 제품의 매출 증가와 PM의 매출 회복세로 2006년 3분기 및 4분기 수익성은 양호할 것으로 전망된다. 따라서, 동사에 대한 투자의견은 ‘매수(BUY)’를 유지하며, 목표주가 52,000원을 그대로 유지한다.
3분기는 PDP 관련된 제품의 매출 증가로 영업이익은 13.5%(QoQ) 증가
1) PM(Photo Mask)는 2006년 2월부터 LG필립스LCD의 실적부진과 단가인하의 영향으로 매출 감소세를 시현하였으나, 지난 8월을 기점으로 회복세로 전환되었다. 3분기의 PM 매출은 249억원으로 전분기대비 12.9% 감소할 전망되나, 4분기는 303억원으로 3분기대비 21.7% 증가할 것으로 추정된다. 4분기는 신모델 중심의 42” LCD TV 및 19인치 이상의 모니터 출하량이 증가할 것으로 전망되어, PM 매출은 회복단계로 진입할 전망이다. 4분기에 예상되는 5% 수준의 단가인하는 출하량 증가와 원가개선의 노력으로 상쇄가 가능하며, 3분기대비 개선된 수익성을 보여줄 것으로 판단된다.
2) LG전자의 PDP 모듈 매출 호조로 동사의 3분기 및 4분기에 PDP 후면판, Mesh Film, Clear Filter 등 PDP 관련 부품의 매출이 증가하여, 견조한 수익성을 유지하는데 토대를 마련할 전망이다. PDP 관련된 매출은 3분기 1,093억원(+27.7% QoQ), 4분기 1,134억원(+3.8% QoQ)로 증가하며, 매출비중도 각각 54.2%, 53.6%를 차지할 전망이다. 특히, Mesh Film은 상대적으로 수익성이 높으며, PDP 후면판은 물량 확대에 따른 이익 증가, 10월부터 매출이 발생되는 Clear Filter는 2007년에 새로운 Cash Cow 역할을 담당할 것으로 분석된다.
3분기 매출은 2,151억원(+11.5% QoQ) 및 영업이익은 109억원(+13.5% QoQ)으로 추정
LG마이크론의 2006년 3분기 전체 매출은 2,151억원으로 전분기대비 11.5% 증가할 전망이다. PDP 후면판은 997억원으로, 지난 2분기대비 28.8% 증가하는 등 전체 성장을 상회할 것으로 추정된다. 반면에 Photo Mask 는 LG필립스LCD의 감산 영향으로 249억원 매출이 전망되며, 전분기대비 12.9% 감소할 전망이다. 3분기 영업이익은 109억원으로 전분기대비 13.5% 증가할 것으로 추정되며, 영업익률은 5.1%로 소폭 개선될 것으로 보인다. PM가 매출 감소에 따른 마진율이 하락하였으나, PDP 관련군의 제품 매출 증가로 3분기의 전체 수익성은 개선되는 과정에 있는 것으로 판단된다.
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