대신증권, “한국타이어, 영업환경 개선 기대는 다소 이른 듯”
동사에 대한 투자의견 ‘Marketperform(시장수익률)’을 유지하고, 목표주가 또한 13,000원을 제시한다. 현재 동사의 주가를 견인하는 가장 중요한 변수는 천연고무가격과 UHPT시장의 업황이라 할 수 있다. 천연고무가격은 지난 7월 2,500달러/톤까지 상승한 이후 급락세를 나타내었고, 10월 들어 다시 반등세를 보이고 있다. UHPT시장 또한 최근 중국업체들의 진입과 공급증가로 인하여 판매가격이 소폭 하락한 것으로 나타나고 있다. 동사가 고무가격의 상승에도 불구하고 지속적인 판매량의 증가로 수익성 측면에서 선방할 것으로 예상되나, 현 상황에서 동사의 주가 상승 모멘텀을 기대하기는 다소 무리인 것으로 판단된다.
3분기 영업이익률 7.9% 수준 추정
당사에서는 3분기 동사의 영업실적을 매출액 4,995억원, 영업이익 392억원, 경상이익 457억원 등으로 예상하고 있다. 매출액은 전년동기 대비 2.4% 증가한 수준이고 영업이익은 -28.8%, 영업이익률은 7.9% 수준이다. 이는 1분기 영업이익률 10.2%, 2분기 9.2%와 비교할 경우 낮은 수준이나, 전년동기 대비 영업이익 감소율은 1분기 -26.9%, 2분기 -32.8%와 비교하여 비슷한 수준이다. 결국 3분기 영업실적은 고무가격 상승분의 반영으로 영업이익률은 하락하기는 하였으나, 분기별 특성을 고려할 경우 1분기 이후 지속된 영업활동 수익성 둔화가 지속된 수준이라 평가할 수 있다. 실제 영업실적이 동 수준으로 발표될 경우 주가에 미치는 영향은 제한적일 전망이다.
천연 고무가격 반등
지난 7월 투기세력의 천연고무 시장 참여와 함께 톤당 2,500달러까지 상승하였던 천연고무가격은 9월 말 톤당 1730달러 수준까지 급락세를 시현하였다. 하지만, 10월 들어 완만한 반등세를 나타내어 현재 톤당 1877달러 수준까지 재차 상승하였다. 향후 고무가격의 향방은 투기세력의 추가적인 이탈여부와 천
연고무 시장의 근본적인 수급상황에 따라 결정될 전망이다. 당사에서는 지난 3개월 간의 급락 기간 동안 투기자본의 이탈이 상당부분 이루어진 것으로 판단하고 있으며, 현 수준에서는 투기자본보다는 천연고무의 수급에 따라 가격이 결정될 것으로 전망하고 있다. 최근의 반등세는 천연고무의 수급에서 수요가 공급을 초과함에 따른 결과일 가능성이 커 향후 천연고무가격은 1800달러/톤 이상에서 형성될 가능성이 큰 것으로 판단된다.
UHPT시장 경쟁 심화
최근 몇 년 간 타이어업체의 주요 수익 모멘텀으로 작용하였던 UHPT시장에서 지난해 말 이후 경쟁이 격화되고 있다. 그동안 품질이 낮은 저가 Regular타이어를 중심으로 생산하던 중국 타이어업체들이 품질수준이 낮기는 하나 16인치 급의 UHPT시장에 진입하여 가격인하를 유발하고 있고, 기존의 타이어업체들도 UHPT 설비를 지속적으로 확대하여 공급이 증가하고 있다. 이와 함께 고유가에 따른 차량운행거리 축소, 타이어 수요 감소, 마모도가 낮은 HP, Regular급 타이어 수요로의 이동 등에 따라 UHPT의 수요 증가율 또한 둔화되고 있다. 이에 따라 16,17인치급 UHPT타이어의 가격이 전년대비 소폭 하락한 것으로 나타나고 있으며, 이러한 추세는 당분간 지속될 것으로 예상된다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
대신증권 Analyst 양시형 02-769-3079, 이메일 보내기
