대신증권, “LG마이크론, 4분기 실적 부진(추정)은 일시적인 것으로 판단”

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대신증권 코스피 003540

2006-10-30 09:19

서울--(뉴스와이어)--6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’, 목표주가 52,000원 유지

LG마이크론의 2006년 3분기 영업실적은 당사 및 시장추정치를 상회하였다. 3분기 영업이익은 121억원(당사 추정치 109억원, 10/13字)으로 전분기대비 35.2% 증가하였으며, 순이익은 투자세액공제로 법인세가 환급되면서, 전분기대비 70.6% 증가한 151억원(당사 추정치 74억원, 10/13字)을 시현하였다.

4분기의 영업실적은 PDP 후면판(Rear Plate)의 매출 감소, 연말에 디스플레이 모듈업체의 물량조정 영향으로 3분기대비 부진한 모습이 예상된다. 그러나, 2007년 1분기는 PDP 후면판, Photo Mask 의 출하량 증가, Clear Filter의 매출 가세로 성장세가 다시 재현될 것으로 전망된다.

2006년 4분기에 예상되는 실적부진은 현주가에 반영된 것으로 판단되며, 2007년 1분기에 주력 제품군의 매출 증가와 제품 믹스의 효율성 제고로 수익성이 호전될 것으로 판단된다. 따라서, 동사에 대한 투자의견은 ‘매수(BUY)’를 유지하며, 목표주가도 52,000원을 그대로 유지한다. 그 이유는

06년 4분기보다 07년 1분기에 초점 → 평판디스플레이 제품군의 물량 증가가가격 하락을 상쇄하여 수익성이 호전될 전망

1) 2007년 1분기에 평판디스플레이군(PDP후면판 + Photo Mask + Clear Filter + EMI Mesh Film)의 매출이 1,322억원으로 추정되며, 전분기대비 4.8% 증가할 전망이다. 2007년 1분기의 영업이익률은 4.8%로, 전분기대비 0.4%p 개선될 것으로 전망이며, 2007년 2분기의 영업이익률도 5.4%로 호전되는 등 점차적으로 수익성이 호전될 것으로 분석된다. 현재 시점에서 2007년 1분기 실적 개선에 초점을 맞추는 전략이 유효하다고 판단된다.

2) Photo Mask(PM) 매출이 2006년 7월을 저점으로 회복되고 있으며, LG필립스LCD의 7세대에서 대형 TV와 20인치 이상의 모니터 중심으로 신모델 출시가 예상되고 있어, PM의 매출은 4분기부터 성장세로 전환(3분기 259억원 → 4분기 306억원)될 전망이다. 2007년 PM 매출은 1,474억원으로 전년대비 22.7% 이상 증가할 것으로 추정된다.

3) PDP 후면판은 2006년 4분기에 다소 부진할 전망이나, 2007년 1분기는 지난 4분기의 물량 조정 영향과 LG전자 및 동사의 생산능력 확대로 출하량이 증가할 것으로 전망된다. PDP와 LCD TV간의 경쟁으로 PDP 후면판의 가격하락이 예상되나, 출하량 증가로 상쇄가 가능하며, 원가개선의 영향으로 4분기대비 개선된 모습을 보일 것으로 전망된다. PDP 후면판의 매출은 2006년 3분기 1,000억원을 기록한 후, 4분기에 875억원, 2007년 1분기에 902억원으로 추정된다.

4) 동사의 2006년 및 2007년의 주당순이익(EPS)을 각각 5,939원, 6,164원으로 기존의 추정치대비 28%, 2.4% 씩 상향하였다. 이는 2006년 3분기 영업이익의 증가와 법인세 환급에 따른 순이익 증가분을 반영하였다.

2006년 3분기 매출은 2,141억원(+11%, QoQ), 영업이익은 121억원(+35.2%, QoQ) 시현

LG마이크론의 2006년 3분기 매출액은 2,141.2억원으로 전분기대비 11% 증가하였다. 3분기 기준으로 47% 매출을 차지하고 있는 PDP 후면판(Rear Plate)의 매출이 999.8억원으로 전분기대비 29.1% 증가하였다. 이는 PDP 모듈의 생산능력 확대와 LG전자의 PDP 출하량이 91만대로, 전분기대비 26.6% 증가하는 등 PDP 수요 증가에 기인한다고 분석된다. Shadow Mask(SM)의 매출은 419억원으로, 계절적인 수요 증가에 힘입어 전분기대비 6.1% 증가하였다. 반면에 12%의 비중을 차지하고 있는 Photo Mask(PM) 매출은 259억원으로, 전분기대비 9.3% 감소하였다. 매출 감소는 LG필립스LCD의 영업부진과 재고조정의 영향으로 수주가 감소하였기 때문이다.

3분기의 영업이익은 121억원으로 전분기대비 35.2% 증가, 영업이익률은 5.7%로 1%p 개선되었다. 실적 개선은 PM 및 Tape Substrate의 수익성 부진에도 불구하고, PDP 후면판 및 SM의 매출 증가에 따른 마진 개선이 상대적으로 높았던 것으로 분석된다. 또한, 순이익은 투자에 대한 세액공제의 환입으로 151억원을 기록하여, 전분기대비 70.6% 증가혔다.

2006년 4분기 매출은 2,071억원(-3.3%, QoQ), 영업이익은 92억원(-24%, QoQ)으로 추정

2006년 4분기 매출액은 2,071억원으로 전분기대비 3.3% 감소할 전망이다. PDP 후면판의 매출이875억원으로 12.5% 감소할 것으로 전망되기 때문이다. 4분기에 LCD TV와 PDP간의 가격경쟁, LG전자의 출하량 조정이 예상되고 있어, PDP 후면판의 매출은 4분기에 약세가 예상된다. 반면에 Photo Mask는 LG필립스LCD의 7세대에서 TV와 20인치 이상의 대형 모니터 중심으로 생산 비중을 확대할 것으로 예상하고 있어, PM 수요는 증가할 전망이다. PM의 매출은 306억원으로 전분기대비 18.1% 증가할 것으로 추정된다.

PM의 매출 증가에 따른 마진율 개선이 기대되나, PDP 후면판의 매출 감소로 이익 축소, Tape substrate의 감가상각비 증가, 계절적인 영향에 따른 기타 제품군의 매출 정체로 전반적인 영업이익률은 약세를 보일 것으로 판단된다. 영업이익은 92억원으로 전분기대비 24% 감소할 것으로 추정된다.

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