대신증권, “코아로직, 고마진 MAP 매출 증가로 2005년 이후 최고의 영업이익률”
코아로직은 매출액 507억원(QoQ +7.4%, YoY +40.5%), 영업이익 94억원(QoQ +10.7%, YoY +59.8%)의 3분기 실적을 발표하였다. 주요 고객사인 삼성전자의 전략 모델인 Ultra Edition 매출이 호조를 보이면서 ASP가 높은 MAP 제품 비중이 높아졌고, 매출액과 영업이익 모두 전분기, 전년동기 대비 증가하였다. MAP의 매출 비중은 2분기 80%에서 5.3%p 상승한 85.3%를 기록하였으며 삼성전자의 매출 비중도 76.2%로 2분기 대비 5.1%p 상승하였다.
무형자산화 하였던 연구개발비 가운데 일부를 비용 처리하면서 판관비 비중이 15.3%로 상승하였지만 고마진 제품인 MAP의 매출 증가로 영업이익률도 18.7%를 기록하면서 2005년 이후 가장 높은 영업이익률을 기록하였다.
4분기에도 삼성전자 전략모델 매출 증가로 실적 호조 지속될 전망
삼성전자와 LG전자등 국내 휴대폰 셋트업체들의 4분기 출하량은 연말 재고 조정 영향으로 3분기와 비슷하거나 소폭 감소할 전망이다. 하지만 2006년 상반기의 실적 부진으로 2005년 이전과 같이 큰 폭으로 단행하기는 어려울 전망이다. 멀티미디어 기능을 보유하고 있는 주요 전략모델이 9월 이후 본격적인 출시되었다는 점을 고려하면 4분기에는 전체 매출액 대비 MAP 비중이 3분기 보다 증가하고 이에 따라 매출액도 증가할 전망이다. MAP 매출 증가에 따라 영업이익과 영업이익률도 3분기 대비 증가할 것으로 기대된다.
투자의견 매수, 목표주가 45,000원 유지
코아로직에 대한 투자의견 매수, 목표주가 45,000원을 유지한다. 코아로직은 휴대폰의 멀티미디어 기능이 강화되면서 ASP와 마진이 높은 MAP로의 Product Mix 개선이 지속되어 매출액과 영업이익률의 안정적인 상승이 기대된다. 코아로직의 2005년 이후 평균 PER 8.0배와 12개월 예상 EPS 5,633원을 적용하여 목표주가 45,000원을 유지한다.
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