대신증권, “강원랜드, Value Stock의 부활”
강원랜드의 전일 3Q 실적 발표는 ‘바다이야기’ 등 불법 도박시장에 대한 정부 규제가 본격화된 지난 8월을 기점으로 카지노 영업이 점차 정상화 단계로 진입하고 있음을 확인시켜준다. 슬롯게임 부문의 Hold-ratio(홀드율)와 Revenue가 전분기 대비 각각 23.7%, 30.2% 증가하였으며, 테이블게임 역시 VIP 영업장 호조로 Drops가 YoY, QoQ로 각각 20.5%, 23.0% 늘어났다. 특히 VIP 영업장 매출 비중이 전년 3Q 수준(39%)으로 회복하고 있는 점은 올해 2Q부터 발생하기 시작한 골프장 매출과 연동하여 VIP 부문의 지속적인 영업 호조가 이루어지고 있음을 시사한다.
3Q 영업회복을 근간으로 목표주가를 기존 22,300원에서 24,000원으로 상향하며, 투자의견은 매수를 유지한다. 그 이유는 ① 상반기 해외 카지노 이용객 증가에 따른 VIP 부문의 매출 추정치를 소폭 하향하였으나, 3Q를 기점으로 이 부문의 급격한 개선이 이루어지고 있으며, ② 10월 29일부터 시작된 사행성 PC방 심야 영업 단속으로 불법 도박시장 압박이 더욱 가속화됨으로써 이번 3Q의 매출 회복세가 지속될 가능성이 높기 때문이다.
강원랜드에 대한 긍정적 투자 포인트 5가지
① 05년 하반기에 개장한 퍼블릭 골프장이 올 2Q~3Q 각각 15.9억원, 20.7억원의 순조로운 매출을 기록하고 있으며, ② 06년 오픈 예정인 스키장 등 향후 2년내 카지노 수요를 유발시킬 환경적 요인이 우호적으로 형성되고 있는 점, ③ 이로인한 연계 카지노 매출의 성장세는 지속될 전망이다. 또한, ④ 총 공사비 626억원이 투입될 신규 카지노동 증축이 2007년 완공 및 개장을 가정할 경우 2007년부터 또 한번의 수익가치 제고가 예상되며, ⑤ 골프장, 스키장, 추가 카지노 증축 등 추가 Capex 투자가 2006년에 대부분 마무리 됨으로써 향후 배당성향 제고 등 주주가치 상승 가능성이 제고될 수 있는 점은 우호적인 투자 요인으로 판단된다.
골프장, 스키장 등 부대 시설 강화로 향후 카지노 매출의 지속적인 성장 가능성
2005년 하반기에 개장한 퍼블릭 골프장이 올 2Q~3Q 각각 15.9억원, 20.7억원의 순조로운 매출을 기록하고 있으며, 올해 연말 오픈 예정인 스키장 등 향후 2년내 카지노 수요를 유발시킬 환경적 요인이 우호적으로 형성됨으로써 이와 연계한 카지노 매출의 성장세는 지속될 전망이다.
특히, 2007년의 경우 슬롯머신 부문은 올해 불법 카지노 영향에 따른 기저 효과 및 부대 시설 강화에 따른 입장객수 증가에 힘입어 약 9% 수준의 성장이 기대되며, 테이블 부문은 VIP 영업 호조를 근간으로 10% 가량 증가할 것으로 예상된다.
4Q Preview : VIP 영업장을 중심으로 카지노 홀드율 상승 기대
① 9월 13일 기준 경찰청 자료에 의하면 성인 오락실과 사행성 PC방의 휴폐업 비율은 각각 85%, 98%로 발표되었으며, 카지노바는 강남 일대를 중심으로 단속이 강화되고 있다. 또한, 10월 29일부터 사행성 PC방의 심야 영업 단속은 이러한 불법 카지노에 대한 압박을 가속화시킬 것으로 예상된다. ② 또한, 골프장 영업의 순조로운 진행, 연말 스키장 오픈 등 카지노 저변 인구를 확대시킬 수 있는 주변 여건은 4Q 영업실적에 긍정적인 요인들이다. ③ 테이블 게임의 홀드율이 14.5% 수준에서 조절되고 있으며, 과거 16~17% 수준으로 상승할 경우 최근 호조세를 보이고 있는 VIP 영업장을 중심으로 급격한 수익성 개선이 예상된다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
대신증권 Analyst 김병국 769-3036, 이메일 보내기
