대신증권, “SKC, 이제는 체질개선의 시기”
‘05년 Mobil사업부의 340억 적자로 6.8%의 영업이익률을 기록했던 동사는 ‘05~’06년 상반기에 걸친 구조조정으로 ‘06년에 매출액은 10.3%감소하지만 영업이익은 36.3% 증가한 1,311억원으로 영업이익률이 10.3%에 달할 것으로 전망되고 이러한 실적개선은 ‘07~’08년에도 지속될 것으로 전망된다.
당사에서는 시간이 지날수록 동사 주가의 상승요인이 더욱 뚜렷해질 것으로 전
망하여 목표주가를 27,000원으로 상향했는데 구체적인 요인은 다음과 같다.
1. 광학용Base Film을 비롯한 고가 필름의 생산확대로 필름 사업부의 수익구조가 안정적으로 변하였으며
2. Display산업의 성장으로 Display소재 역시 빠른 속도의 성장이 전망되며
3. HPPO방식의 증설로 화학사업부의 수익성 확대가 전망되기 때문이다.
3분기 매출액 2,906억원, 영업이익 283억원
3분기 매출액 감소는 구조조정 효과로 예상되었던 사항이고 영업이익의 감소는 3분기 원재료 가격의 급등으로 인한 일시적인 악재로 판단된다. 화학사업부의 영업이익 감소가 동사의 3분기 영업이익의 감소의 주원인인데 이는 원재료가격
상승에 따른 제품가격 인상시기의 Gap으로 발생한 것으로 10월부터 단행된 PO가격 인상과 최근 급락한 프로필렌 가격을 감안할 때 4분기에는 전년 동기 수준으로 회복 할 것으로 전망된다.
Valuation, 목표주가 27,000원
동사의 목표주가를 27,000원으로 제시하는데 Sum of Parts방식으로 각각의 사업부의 영업가치를 합한 13,515억원과 투자유가증권 가치 2,101억원을 합산하여 계산하였다. ‘07년 추정실적 기준으로 PER는 10.6배, EV/EBITDA는 5.9배로 화학업종 평균보다 12.7%, 13.4%높지만 동사의 높은 ROE와 디스플레이 사업부의 성장성을 고려할 때 적정한 수준으로 판단된다.
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