대신증권, “제지산업, 수급개선 및 펄프하락이 2007년 제지경기 견인”
국내 제지경기는 2002년 이후 지속된 장기 하락싸이클을 마감하고 2007년 이후 회복국면에 진입하고 있다. 따라서 제지업종에 대한 투자의견은 기존 비중확대(Overweight)을 유지한다. 2007년 제지업종 평균 PER 8.5배는 대신 Universe PER 10.3배보다 낮아 주가 상승여력이 있는 것으로 판단한다.
2006년 종이류 제품의 생산 및 내수는 전년비 각각 +2.9%, +4.5% 추정되어 이전의 하락추세가 전환되었다. 또한 2007년 생산 및 내수도 각각 +3.1%, +4.2%로 예상됨에 따라 제지경기가 회복국면으로 진입할 것으로 전망된다.
2007년 제지경기를 양호하게 전망하는 이유는 3가지이다.
첫째, 생산시설 감축 등 구조조정이 본격화됨에 따라 일부 지종의 수급개선에 따른 수익호전 예상된다. 특히, 인쇄용지는 신호제지에서 백판지는 한창제지, 신풍제지에서의 구조조정 영향으로 2007년 인쇄용지 및 백판지 생산능력은 전년비 각각 -2.5%, -3.1% 감소될 것으로 전망되고 있다.
둘째, 주 원재료인 국제 펄프가격은 세계적인 신증설 영향으로 2007년 펄프가격(BKP-Hard)은 톤당 500~550달러로 전년비 약 8~16% 하락할 것으로 전망하고 있다. 이는 국내 인쇄용지의 수익보전에 긍정적 영향을 미칠 것이다.
셋째, 골판지경기의 수요회복 모멘텀이다. 그동안 골판지업계의 숙원사업이던 농산물(배추)의 골판지포장사업이 2007년부터 의무적으로 시행됨에 따라 골판지부문의 수요 및 실적개선의 모멘텀이 예상된다.
추천종목: 한솔제지(004150)…투자의견 Buy, TP 17,000원 유지
한솔제지는 2002년 이후 구조조정 과정 속에서 누적되어 있던 잠재부실 자산의 회계처리(이연법인세차, 영업권상각)를 통해 마무리함에 따라 향후 동사 투명성을 한결 강화시킨 것으로 판단된다. 추천종목인 동사에 대한 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 17,000원을 유지한다.
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