대신증권, “ 대한항공, 불확실성의 구름을 걷고 Fly to the Sky”
대한항공의 3분기 실적이 발표되었다. 전년 동기대비 매출액은 3.4%증가하였으나, 영업이익은 27.7%감소하였다. 당사 추정치 대비 매출액은 0.98%, 영업이익은 6.2%적은 수준이다. 영업이익이 예상보다 적게 나온 것은 연료유류비, 임차료 및 인건비의 증가가 컸기 때문이다. 인건비는 임금인상(6%)과 퇴직급여충당금 및 성과급의 반영등에 따른 것이다. 경상이익은 13.5%(yoy)증가한 1,723억원으로 발표되었다. 이자비용의 증가가 소폭 있었지만, 환율하락으로 인한 외화환산이익 및 외환차익이 급증한데 따른 것이다.
국제여객 RPK 1.4%증가, 화물 FTK 10.3%증가
3분기 국제여객사업부문은 ASK는 0.8%증가, RPK는1.4% 증가에 그쳤다. 05년 대비 여객기가 1대 늘었지만, 장거리 노선투입항공기의 Economy Class를 줄이고 수익성 높은 Prestige 좌석비율을 높이는 항공기 개조로 인하여 Capa가 크게 늘지 않았기 때문이다. 화물의 경우는 B747-400여객기의 화물기 전환으로 AFTK가 10.5%증가하여 FTK도 10.3%증가하였다.
국제여객 Yield상승세 지속, 화물 Yield하락세는 지속
국내 및 국제여객의 Yield는 각각 4.7%, 12.9% 증가하였으나, 05년 4분기 이후 시작된 화물Yield의 하락은 지속되었다. 그러나 화물 Yield의 하락은 항공화물의 구조개편이 마무리 되는 2007년 1분기 이후에는 진정될 것으로 전망된다. 또한 기재가동시간이 지속적으로 증가하고 있어 수익성 측면에서 긍정적이다. 여객기는 3.9%증가한 10.7h/d, 화물기는 0.7%증가한 15.1h/d를 기록하였다
투자의견 매수, 목표주가 42,000원 유지
대한항공의 투자의견은 매수를 유지하며, 목표주가도 42,000원을 유지한다. 4분기 실적개선 기대감이 유효하고, 2007년 전망도 긍정적이기 때문이다.
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