대신증권, “에이스테크, 저점을 통과했지만 매출증가 속도는 빠르지 않을 전망”
해외 주요 공급처인 에릭슨에 대한 매출 감소로 3분기 영업이익이 적자전환했던 에이스테크는 4분기에도 큰 폭의 매출증가는 어려울 것으로 전망된다.
에릭슨에 대한 매출이 4분기에도 회복하지 못한 가장 큰 이유는 에이스테크가 공급하는 기지국용 부품의 최종 수요처인 미국의 싱귤러가 AT&T Wireless와의 합병이후 통화품질 개선을 위하여 확대했던 투자규모가 2006년 3분기부터 축소되기 시작하였으며 4분기에도 크게 회복되지 못하고 있기 때문이다. 이에 따라서 RF부품 매출은 3분기 150억원에서 183억원으로 증가하지만 큰 폭의 회복은 어려울 전망이다.
에릭슨에 대한 RF부품 회복 지연과 함께 국내 이동통신 서비스 업체에 대한 중계기 공급도 3분기 41억원에서 4분기에는 계절적인 비수기와 겹치면서 31억원에 그칠 것으로 전망된다.
에이스테크는 4분기 매출액 214억원(QoQ +12.0%), 영업이익은 3억원(QoQ 흑자 전환)을 기록할 것으로 전망된다.
2007년에도 국내 이동통신 관련 투자는 지속되지만 수혜는 제한적일 전망
에이스테크의 주요 중계기 공급처인 KTF는 2007년에도 1조원 규모의 설비투자를 집행할 것으로 전망된다. 하지만 KTF는 2007년부터 본격적인 HSDPA 서비스를 제공할 것으로 예상되기 때문에 통화품질 향상과 데이터 전송속도 개선과 관련된 설비투자는 이미 완료되어 있는 것으로 추정된다. 따라서 2007년에 KTF에 대한 중계기 공급규모가 큰 폭으로 확대되기는 어려울 것으로 예상된다.
주요 고객사인 에릭슨에 대한 RF부품 공급과 KTF에 대한 중계기 공급이 2006년보다 크게 증가하기 어렵다고 판단되기 때문에 에이스테크의 2007년 영업실적은 매출액 1,122억원(2006년 대비 7.2% 증가), 영업이익 29억원(2006년 대비 38.1% 증가)을 기록할 것으로 예상되며, 자회사등에 대한 지분법평가익을 반영한 경상이익은 59억원 수준에 이를 것으로 전망된다.
투자의견 시장수익률, 목표주가 4,750원 제시
에이스테크에 대한 투자의견을 시장수익률, 목표주가를 4,750원으로 제시한다. 주요 고객사에 대한매출 부진 전망과 영업이익 회복속도 지연에도 불구하고 자회사에 대한 지분법평가익을 고려한 에이스테크의 2007년 EPS는 421원으로 예상된다. 에이스테크는 2007년 예상 EPS 기준으로 PER 10배 수준에서 거래되고 있으며, 2006년 3분기를 저점으로 매출과 이익이 점차 회복될 것으로 예상되어 대신증권 IT업종 평균 PER인 11.1배를 적용하는 것은 타당하다고 판단된다. 에이스테크에 대한 목표주가는 2007년 예상 EPS 421원과 PER 11.1배를 적용하여 4,750원으로 제시하고 현재 주가와 비교하여 상승여력이 크지 않은 점을 고려하여 투자의견은 시장수익률을 제시한다.
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