대신증권, “안철수연구소, 2007년 예상 실적 하향 조정”
2006년 4분기 매출액은 전년동기대비 11.4% 감소한 117억원, 영업이익은 29.8% 감소한 25억원, 경상이익은 5.8% 소폭 증가한 48억원으로 집계되었다. 전분기대비로는 매출액은 +20.1%, 영업이익 -9.1%, 경상이익 +31.3% 증가하였다. 영업이익률은 21.6%로 전년동기대비 5.8%P 하락하였다. 4분기 실적이 예상치를 하회한 이유는 1) SW산업의 극심한 침체국면 지속에 따라 보안 SW수요 정체로 바이러스 백신 매출액이 둔화되었고, 2) 연구개발비 증가에 따라 수익성이 크게 둔화된 것으로 분석된다.
2007년 예상 실적 하향 조정
2007년 예상 실적을 하향 조정한다. 그 이유는 1) SW산업 침체 국면이 지속됨에 따라 신규 수요가 정체되고 있고, 2) 인력 충원에 따른 인건비 및 연구개발비용 부담 증가, 3) 수익성이 낮은 상품 매출 확대에 따라 수익성 하향 조정 요인이 발생했기 때문이다. 이에 따라 2007년 예상 매출액은 직전 추정치 보다 -14.2% 하향 조정하였고, 영업이익과 경상이익도 각각 -22.3%, -17.7% 하향 조정하였다. 하향 조정된 2007년 연간 예상 매출액은 전년대비 11.5% 증가한 485억원, 영업이익은 전년대비 6.9% 증가한 122억원, 경상이익은 10.9% 감소한 158억원으로 전망된다.
목표주가 19,600원으로 23% 하향 조정, 매수의견은 유지
목표주가를 19,600원으로 23% 하향 조정한다. 하향 조정 이유는 1) 2007년 예상 EPS를 -17.7% 하향 조정하였고, 2) SW산업 침체 국면 지속에 따른 산업측면의 주가 할인 요인을 반영하여 과거 4년간 평균 PER인 17배를 10% 수준 할인한 15배를 적용하였기 때문이다. 하지만 어닝모멘텀 약화에 대한 우려감으로 단기적인 주가 상승모멘텀은 약하지만, 매수의견은 유지한다. 그 이유는 우수한 수익구조를 가지고 있어 풍부한 현금 창출 능력을 보유하고 있고, 성장 모멘텀 약화에 대한 우려감이 주가에 과다하게 반영되어 2007년 예상 EPS 기준 PER가 11배 수준으로 저평가 메리트는 여전히 상존하기 때문이다.
당사 예상치를 하회하는 2006년 4분기 실적
2006년 4분기 매출액은 전년동기대비 11.4% 감소한 117억원, 영업이익은 29.8% 감소한 25억원, 경상이익은 5.8% 소폭 증가한 48억원으로 집계되었다. 전분기대비로는 매출액은 +20.1%, 영업이익 -9.1%, 경상이익 +31.3% 증가하였다. 영업이익률은 21.6%로 전년동기대비 5.8%P 하락하였다. 4분기 실적이 예상치를 하회한 이유는 1) SW산업의 극심한 침체국면 지속에 따라 보안 SW수요 정체로 바이러스 백신 매출액이 둔화되었고, 2) 연구개발비 증가에 따라 수익성이 크게 둔화된 것으로 분석된다.
2007년 예상 실적 하향 조정
2007년 예상 실적을 하향 조정한다. 그 이유는 1) SW산업 침체 국면이 지속됨에 따라 신규 수요가 정체되고 있고, 2) 인력 충원에 따른 인건비 및 연구개발비용 부담 증가, 3) 수익성이 낮은 상품 매출 확대에 따라 수익성 하향 조정 요인이 발생했기 때문이다. 이에 따라 2007년 예상 매출액은 직전 추정치 보다 -14.2% 하향 조정하였고, 영업이익과 경상이익도 각각 -22.3%, -17.7% 하향 조정하였다.
하향 조정된 2007년 연간 예상 매출액은 전년대비 11.5% 증가한 485억원, 영업이익은 전년대비 6.9% 증가한 122억원, 경상이익은 10.9% 감소한 158억원으로 전망된다.
목표주가 19,600원으로 23% 하향 조정, 매수의견은 유지
동사의 목표주가를 19,600원으로 직전보고서대비 23% 하향 조정한다. 하향 조정 이유는 1) 2007년 예상 EPS를 -17.7% 하향 조정하였고, 2) SW산업 침체 국면 지속에 따른 산업측면의 주가 할인 요인을 반영하여 과거 4년간(2003~2006년) 평균 PER인 17배를 10% 수준 할인 적용한 PER 15배를 적용하였기 때문이다.
하지만 어닝모멘텀 약화에 대한 우려감으로 단기적인 주가 상승모멘텀은 약하지만, 매수의견은 그대로 유지한다. 그 이유는 1) 풍부한 현금 창출 능력을 바탕으로 향후 추정 3개년 평균 FCF가 100억원에 달하는 등 우수한 수익구조를 가지고 있고, 2) 성장 모멘텀 약화에 대한 우려감이 주가에 과다하게 반영되어 2007년 예상 EPS 기준 PER가 11배 수준으로 저평가 메리트는 여전히 상존하기 때문이다.
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