대신증권, “화인케미칼, TDI 가격급등으로 흑자전환”
동사의 2006년 영업실적이 흑자 전환되었다. 연간 매출액 및 영업이익은 각각 2,080억원(YoY +10.9%), 103억원(흑전)을 기록하였다. 이번 영업실적은 당사 추정치 매출액 2,112억원, 영업이익 92억원에도 근접한 수준을 보였다.
특히 지난 4분기 영업이익 59억원(흑전)은 연간 영업이익의 약 60% 비중을 차지하여 흑자전환에 결정적인 영향을 미쳤다. 이같은 실적개선은 주력 품목인 TDI(Toluene Diisocyanate, 우레탄 원료) 국제가격의 급등 때문이다.
지난 4분기 TDI 국제가격은 톤당 2,850달러로 2005년 4분기 톤당 2,000달러에 비해 크게 상승하였으며 2006년 3분기 2,200달러에 비해서도 상승세가 이어지고 있다. 더욱이 2007년 1~2월 평균 가격도 톤당 3,100달러를 유지하고 있는 등 양호한 시황이 유지되고 있는 것으로 파악된다.
TDI 국제가격 상승은 중국시황이 호전되었기 때문이다. 국제 TDI 시황은 세계 TDI 최대 수요처인 중국시황에 따라 결정되는 경향을 보이고 있다. 그러나 2006년 8월에 상업 생산할 것으로 예상되던 중국 BASF 공장(16만톤) 가동지연이 지속되고 있고 미국 Bayer 공장(14만톤) 공장트러블로 인한 공급차질이 겹치면서 TDI 가격이 급등하였다.
이런 공급차질로 인한 영향은 상반기까지 이어질 것으로 예상된다. 중국 BASF 공장 정상화에 대한 리스크는 아직 상존해 있지만 동시에 상반기까지 동사 실적개선 모멘텀도 공존하고 있다. 따라서 동사에 대한 투자의견 및 목표주가는 당분간 기존 매수(BUY)와 17,000원을 유지한다.
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