대신증권, “엔씨소프트, 신규게임 상용화 성공 여부가 관건”
4분기 매출액은 전분기대비 1.4% 소폭 증가한 577억원, 영업이익은 전분기대비 20.2% 감소한 115억원, 경상이익 190억원(+15.6%)을 기록하였다. 계절적인 호조기에도 불구하고 주력게임의 매출 정체와 RPG시장 영업환경 악화, 비용증가로 수익성은 크게 하락하였다. 2006년 연간기준으로도 매출액은 전년대비 -2.3%, 영업이익 -28%, 경상이익 -42%로 실적이 악화되었다. 또한 2007년에도 신규게임 유료화 전까지는 1) 리니지, 리니지II 게임 라이프 사이클 성숙기 진입에 따른 매출 정체 예상, 2) 국내 온라인게임 영업환경 악화, 3) 신규게임 개발 및 마켓팅 관련 비용증가 등은 부담으로 작용할 전망이다.
신규 게임 상용화 성공 여부가 관건
자회사의 실적 호전에 따른 영업외수지 개선으로 4분기 경상이익이 증가하였지만, 매출 확대 없이는 수익성 개선효과는 일시적일 가능성이 높다. 따라서 2007년 상용화 예정인 ‘아이언’과 ‘타뷸라라사’의 성공 여부가 가장 큰 관건으로 판단된다. 동사가 신규 게임 상용화 를 성공하기 위해서는 1) 개인정보 유출에 따른 영업관련 부담 증가와 월정액제를 포함한 가격단가 인하 부담 가중, 신규 RPG 이용자수 유입은 정체된 반면 신규 게임 개발비 및 마켓팅비용 부담 증가 등 국내 MMO-RPG 영업환경 악화 극복과 2) 게임의 완성도가 흥행성으로 이어지지 않고 있는 점을 극복, 3) 개발인력 부족과 개발자와 조직관리자와의 문제점 노출 등으로 인한 서비스 일정 지연 가능성 등을 극복 하는게 중요하다고 추정된다.
목표주가 59,500원 유지, 투자등급 시장수익률 유지
국내외 온라인게임 영업환경 악화에 대한 우려감이 상존하고 있고, 2007년 신규게임의 상용화 성공 여부도 현시점에서는 속단할 수 없으며, 신규게임의 기대감이 현재 동사 주가에 일부 반영 되어 있다고 판단된다. 따라서 투자등급은 시장수익률(Marketperform)을 그대로 유지한다. 또한 목표주가도 직전보고서에서 제시한 59,500원을 그대로 유지한다.
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대신증권 Analyst 강록희 769-3097 이메일 보내기
