대신증권, “다음, 목표주가 10% 상향 조정한 81,500원 제시”
4분기 연결기준 매출액은 전분기대비 2.9% 증가한 1,251억원, 영업이익은 21.3% 증가한 58억원을 기록하였다. 이 수치는 2007년 연간 실적 전망을 밝게 하기에 충분한 것으로 판단된다. 그 이유는 1) 4분기의 공격적인 마켓팅 효과가 2007년 1분기부터 본격적으로 나타날 것으로 추정되고, 2) 구글로 CPC 광고 대행 계약 변경에 따른 효과가 가시화 될 것으로 예상되기 때문이다. 본사기준 매출액은 전분기대비 7.2% 증가한 446억원을 기록한 것으로 보인다. 영업이익은 84억원으로 추정된다. 이 수치는 검색부문의 매출액이 1.4% 소폭 하락하였지만, 광고대행사를 오버추어에서 구글로 교체한 시기에 기인한 일시적인 현상이라는 점을 감안할 경우 당사 추정치 수준으로 판단된다.
2007년 기업가치 확대의 원년이 될 것으로 전망
2007년 연간 예상 매출액은 전년대비 19.3% 증가한 2,342억원, 영업이익은 35.5% 증가한 481억원, 경상이익 394억원(+36.4%)로 큰 폭의 실적 호전이 예상된다. 실적 호전이 전망되는 주된 이유는 1) UCC의 붐업으로 검색 및 배너광고 매출액이 큰 폭으로 성장될 것으로 예상되고, 2) 구조조정 효과로 영업외수익이 개선될 것으로 전망되며, 3) CPC 검색광고 부문 파트너사를 오버추어에서 구글로 변경하면서 계약조건 개선 및 검색엔진 기술 제휴 가능성이 높기 때문이다. 2006년이 구조조정 성공과 핵심역량 강화로 재도약 기반의 원년이 되었다면, 2007년은 기업가치 확대의 원년이 될 것으로 전망된다.
목표주가 81,500원으로 10% 상향 조정, 투자등급 Buy(매수) 유지
투자등급은 1) 2007년 어닝모멘텀 강화 예상, 2) 주가 관련 리스크 요인들 크게 축소, 3) 국내 2위권의 높은 인터넷 트래픽 보유로 향후 성장잠재력이 높을 것으로 전망, 4) UCC의 붐업과 대통령선거(12월 19일) 관련 특수 요인이 상존하고 있어 매수(Buy)를 그대로 유지한다. 목표주가는 EV/EBITDA 분석시 기준시점을 2006년에서 2007년으로 변경하고, 2007년부터 기업가치가 확대되는 점을 감안하여 프리미엄 10%를 반영하여 81,5000원을 제시한다.
2006년 4분기 실적은 2007년 전망을 밝게 하기에 충분한 수치
다음커머스 관련 온라인쇼핑몰 매출액을 제외한 2006년 4분기 본사기준 매출액은 전분기대비 7.2% 증가한 446억원을 기록한 것으로 보인다. 영업이익은 84억원으로 추정된다. 이 수치는 검색부문의 매출액이 1.4% 소폭 하락하였지만, 광고대행사를 오버추어에서 구글로 교체한 시기에 기인한 일시적인 현상이라는 점을 감안할 경우 당사 추정치 수준으로 판단된다. 영업이익은 UCC 관련 등 마켓팅 비용의 증가로 전분기대비 감소한 것으로 추정된다. 부문별로 살펴보면 1) 고가의 광고상품인 동영상광고 비중의 증가와 계절적인 호조기에 힘입어 배너광고부문이 전분기대비 18.3% 대폭 증가하였고, 2) 검색부문은 1.4% 소폭 감소하였다.
하지만 2007년 연간 실적 전망을 밝게 하기에 충분한 것으로 판단된다. 그 이유는 1) 2006년 4분기의 공격적인 마켓팅 효과가 2007년 1분기부터 검색쿼리수 증가 등으로 본격적으로 나타날 것으로 추정되고, 2) 구글로 CPC 광고 대행 계약 변경에 따른 효과가 가시화 될 것으로 예상되기 때문이다.
연결기준 4분기 매출액은 전분기대비 2.9% 증가한 1,251억원, 영업이익은 21.3% 대폭 증가한 58억원을 기록하였다.
2007년 기업가치 확대의 원년이 될 것으로 전망
2007년 연간 예상 매출액은 전년대비 19.3% 증가한 2,342억원, 영업이익은 35.5% 증가한 481억원, 경상이익 394억원(+36.4%)로 큰 폭의 실적 호전이 예상된다. 실적 호전이 전망되는 주된 이유는 1) UCC 등의 붐업으로 검색 및 디스플레이(배너)광고 매출액이 큰 폭으로 성장될 것으로 예상되고, 2) 구조조정 효과로 영업외수익이 개선될 것으로 전망되며, 3) CPC 검색광고 부문 파트너사를 오버추어에서 구글로 변경하면서 계약조건 개선 및 검색엔진 기술 제휴 가능성이 높기 때문이다. 2006년이 구조조정 성공과 핵심역량 강화로 재도약 기반의 원년이 되었다면, 2007년은 기업가치 확대의 원년이 될 것으로 전망된다.
2006년 9월부터 급격하게 하락한 월간 통합검색 쿼리수는 10월 전월대비 -3%, 11월 -4.5% 하락하였지만, 12월에는 +3.2%로 확연하게 회복되는 모습을 보여주고 있다. 2007년 1월에도 통합검색 쿼리수는 큰 폭으로 증가하고 있는 것으로 조사된다.(참고: 2007년 1월 첫째주 +5.5%, 둘째주 +8.1%, 셋째주 +2.2%)
목표주가 81,500원으로 10% 상향 조정, 투자등급 Buy(매수) 유지
투자등급은 Buy(매수)를 유지한다. 그 이유는 1) 2007년 어닝모멘텀 강화가 예상되고, 2) 자회사 및 본사기준 구조조정이 순조롭게 진행되고 있어 주가 관련 리스크 요인들이 크게 축소되고 있으며, 3) 국내 2위권의 높은 인터넷 트래픽 보유로 향후 성장잠재력이 높을 것으로 전망되기 때문이다. 또한 4) 2007년은 UCC의 붐업과 대통령선거(12월 19일) 관련 특수 요인이 상존하고 있는 점도 긍정적으로 판단된다. 목표주가는 EV/EBITDA 분석시 기준시점을 2006년에서 2007년으로 변경하고, 2007년부터 기업가치가 확대되는 점을 감안하여 프리미엄 10%를 반영하여 직전보고서 대비 10% 상향 조정한 81,5000원(시가총액 1조 235억원)을 제시한다.
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