대신증권, “SBSi, 미디어 포탈(Media Portal)을 향하여”
지난해 4Q 실적 업데이트를 통한 2006년 연간 SBSi의 영업 상황을 살펴보면 매출액 301.1억원, 영업이익 57.2억원, 경상이익 62.1억원, 순이익 45.3억원으로 각 부문 공히 두 자릿수 성장세를 구가한 것으로 나타났다.
SBS 컨텐츠 부문의 시청률 상승에 근간한 CP 수익 증가세가 이어졌으며, B2C 부문의 경우 통합 상품 ‘S’의 호조, B2B 부문은 KTA, KNTV, 드림젠 등 일본 MCP 업체에 대한 컨텐츠 매출 호조 및 SKT, KTF 등 모바일 컨텐츠 매출 성장세가 주를 이루었다. 또한, 주요 판관비 항목인 컨텐츠 사용료는 연초 SBS와의 계약 사항으로서 CP수익과 연동된 원가성 비용임에도 불구, 영업이익률을 훼손시키지 않는 고정비 성격을 보이고 있다. 뉴미디어 등 원활한 B2B 사업 진행을 위한 파견용역비는 2004년에 Peak-out을 나타냄으로써 2006년 연간 영업이익률은 2005년 13.4%에서 2006년 19.0% 수준으로 제고되었다.
SBS 미디어 그룹 내 뉴미디어 부문 중추 역할 담당
DMB, Wibro, IPTV 등 뉴미디어와 관련된 SBS로부터의 컨텐츠 유통 창구 역할이 2006년부터 본격화되고 있으며, 구체적으로는 ① IPTV 상용화 지연에도 불구, 하나TV 등에 원활한 컨텐츠 수급 역할을 담당, ② 2007년 6월 KT IPTV 상용화 가정시, 관련 매출은 ’07년 16.3억원, ’08년에는 95.5억원으로 확대될 전망이다.
목표주가 21,000원, 향후 미디어 포탈의 Value-up을 겨냥한 매수 전략 유효
현재 SBSi의 주가 수준은 지난해 상반기 내내 지속된 코스닥 시장 및 중소형주의 침체 및 IPTV 지연에 따른 신규 수익 창출 지연, 뉴미디어 관련 수익에 대한 기대감으로 높아졌던 Valuation 고평가 논란 등으로 지난해 12월 22일 26,650원을 고점으로 현저한 저평가 국면에 진입한 상황이다. 그러나, 2006년에 보인 어닝 서프라이즈 추세가 2007년에도 지속될 수 있는 영업 인프라를 확보함으로써 향후 미디어 포탈의 Value-up에 근간한 매수 전략은 여전히 유효하다는 판단이며, 목표주가는 21,000(07F~08F Forwarding EPS, P/E 25배)원을 제시한다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
대신증권 Analyst 김병국 769-3036, 이메일 보내기
