대신증권, “NHN, 여전히 보유할수록 편안한 기업”
4분기 NHN 매출액은 전분기대비 23.2% 증가한 1,759억원, 영업이익은 전분기대비 29.9% 증가한 748억원, 경상이익은 689억원(전분기대비 +27.2%)으로 어닝서프라이즈를 시현하였다. 또한 2006년 연간 매출액은 전분기대비 60.4% 대폭 증가한 5,734억원, 영업이익도 74.7% 증가한 2,296억원, EPS 3,293원의 큰 폭의 실적 호전을 기록하였다. 특히 영업이익률은 사상 최고 수준인 40%로 전년대비 3.2%P 상승하였다.
NHN Japan의 4분기 실적 호전은 해외 자회사 관련 긍정적인 신호
NHN Japan의 4분기 실적은 매출액이 전분기대비 31.6% 증가한 2,179백만엔, 영업이익 전분기대비 흑자 전환된 461백만엔으로 3분기의 실적 악화에서 벗어난 긍정적인 수치를 발표하였다.
2007년 어닝모멘텀 대폭 강화 예상
2007년 연간 예상 실적을 상향 조정한다. 상향 조정된 2007년 연간 예상 매출액은 전년대비 41.7% 성장한 8,126억원, 영업이익은 41.2% 증가한 3,242억원으로 전망된다. EPS는 47.3% 증가한 4,851원으로 추정된다.
풍부한 현금 창출 능력 보유로 2007년 스톡옵션 관련 ISSUE는 무난히 해결될 전망
목표주가 162,000원(상향), 투자등급 Buy(매수) 유지
인터넷 포털 규제 논란, 2,3위권 업체와의 경쟁심화가 예상되지만, 2007년에도 온라인광고의 높은 성장세에 힘입어 어닝모멘텀이 대폭 강화될 것으로 보인다. 따라서 향후 주가 상승 여력이 높을 것으로 전망되어 투자등급은 매수를 유지한다. 목표주가는 직전보고서대비 15.3% 상향 조정한 162,000원으로 제시한다. 목표주가 상향 조정 이유는 1) 목표주가 산출시 기준시점을 2007년으로 변경하였고, 2) 2007년 예상 실적을 상향 조정하였기 때문이다.
2006년 4분기 어닝서프라이즈 시현
4분기 NHN 매출액은 전분기대비 23.2% 증가한 1,759억원, 영업이익은 전분기대비 29.9% 증가한 748억원, 경상이익은 689억원(전분기대비 +27.2%)을 시현하였다. 이 수치는 4분기가 계절적인 성수기인 점을 감안하더라도 낙관적인 견해의 시장기대치를 훨씬 상회하는 긍정적인 실적으로 판단된다. 주요 부문별 매출액은 1) 네트워크 효과와 지식검색의 높은 퀄리티 유지, 높은 검색 쿼리수 등에 따라 검색광고부문이 전분기대비 17.3% 성장한 928억원, 2) 계절적인 성수기의 영향과 신규 런칭게임의 호조로 게임부문이 전분기대비 33% 증가한 395억원, 3) 인터넷 트래픽 증가에 따른 광고 효율성 증가에 힘입어 배너광고부문이 전분기대비 30.6% 증가한 283억원을 기록하였다. 영업이익은 매출 급증에 따라 영업비용 18.6% 증가에도 불구하고 전분기대비 +29.9%를 시현하였다. 영업이익률 기준으로 볼 때도 4분기는 전분기대비 2.2%P 상승한 42.5%의 고수익성을 달성하였다. 특히 NHN Japan의 4분기 실적은 매출액이 전분기대비 31.6% 증가한 2,179백만엔, 영업이익 전분기대비 흑자 전환된 461백만엔으로 3분기의 실적 악화에서 벗어난 긍정적인 수치를 발표하였다. 물론 향후 2007년 1분기와 2분기의 추이를 구체적으로 살펴 보아야 하겠지만, 해외 자회사 관련 시장의 우려감을 해소하는 긍정적인 실적으로 판단된다.
2006년 연간 매출액은 전분기대비 60.4% 대폭 증가한 5,734억원, 영업이익도 74.7% 증가한 2,296억원, EPS 3,293원의 큰 폭의 실적 호전을 기록하였다. 특히 영업이익률은 사상 최고 수준인 40%로 전년대비 3.2%P 상승하였다.
2007년 어닝모멘텀 대폭 강화 예상
2007년 연간 예상 실적을 상향 조정한다. 상향 조정된 2007년 연간 예상 매출액은 전년대비 41.7% 성장한 8,126억원, 영업이익은 41.2% 증가한 3,242억원으로 전망된다. EPS는 47.3% 증가한 4,851원으로 추정된다. 2007년 예상 실적은 매우 보수적인 관점에서 추정하였기 때문에 향후 상향 조정될 여지도 충분한 것으로 판단된다. 매우 보수적인 관점을 견지한 부문은 1) 2,3위 검색업체와의 경쟁 심화로 비용증가 요인 부문, 2) NHN Japan 실적을 포함한 자회사 실적부문, 3) 인터넷산업 경기 Cycle 정점에 따른 검색과 배너광고 시장 전망 부문이다.
풍부한 현금 창출 능력 보유로 2007년 스톡옵션 관련 ISSUE는 무난히 해결될 전망
2007년 행사 가능한 스톡옵션 부여주식수는 총 2,266천주로 행사가격은 29,000원대가 대부분이고, 60천주는 37,457원이다. 동사는 스톡옵션 행사를 대비해 1월에 900억원을 집행해 700천주(평균 매입단가 128,589원)를 매입하였다. 따라서 동사는 현시점 기준 기보유 자기주식 77천주 포함 777천주를 스톡옵션 대비용 자기주식을 보유하고 있다. 하지만 추가적으로 1,489천주를 매입하여야 하며, 금액기준으로는 1,846억원(2월 13일 종가 기준)이 소요될 예정이다.
하지만 동사는 풍부한 현금창출 능력 보유로 2007년 말 기준 현금성자산이 3,455억원에 이를 것으로 추정되기 때문에 스톡옵션 관련 Issue는 무난히 해결할 것으로 분석된다.
목표주가 162,000원(상향), 투자등급 Buy(매수) 유지
2007년 인터넷 포털 규제 논란, 2,3위권 인터넷업체와의 경쟁심화가 예상되지만, 2006년에 이어 2007년에도 온라인광고의 높은 성장세에 힘입어 어닝모멘텀이 대폭 강화될 것으로 보여 향후 주가 상승 여력은 높을 것으로 보인다. 따라서 투자등급은 매수를 유지한다.
목표주가는 EV/EBITDA 분석에 의해 산출된 162,000원(시가총액 7조 5,083억원)으로 직전보고서대비 15.3% 상향 조정한다. 상향 조정의 이유는 1) 목표주가 산출시 기준시점을 2007년으로 변경하였고, 2) 2007년 예상 실적을 상향 조정하였기 때문이다.
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