대신증권, “피앤텔, 슬라이드 힌지와 함께 케이스매출 지속적 증가 전망”
피앤텔은 삼성전자 휴대폰 부문의 출하량 증가와 슬라이드폰용 힌지와 링크유닛등 휴대폰관련부품 매출비중의 증가로 4분기 매출액은 추정치보다 12억원 증가한 683억원(QoQ +6.7%, YoY -8.5%)을 기록하였다. 영업이익은 추정치보다 5억원 감소한 86억원(QoQ -3.8%, YoY -27.9%)을 기록하였는데 연말 성과급등 판관비가 일시적으로 증가하였기 때문이며 영업이익률은 12.6%을 기록하였다. 천진법인의 생산능력 확대와 삼성전자의 해외매출 비중 확대로 매출액이 249억원으로 전분기 대비 39.0% 증가하면서 상품매출과 지분법평가익이 증가하여 국내 케이스 매출의 성장폭은 감소하지만 천진법인에 대한 상품매출과 지분법평가익이 지속적으로 증가하고 있다.
슬라이드 힌지 공급 확대로 케이스와 관련 부품 매출증가 기대
삼성전자 휴대폰부문의 수익성 향상을 위한 출하량 증가와 원가절감 노력은 두가지 측면 모두 피앤텔에게 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 예상된다. 삼성전자의 출하량 증가를 통한 매출확대 전략은 디자인과 부가기능 강화와 저가폰 비중확대가 예상되며 ASP 하락을 막아주는 효과와 저가폰의 후공정 생략으로 수익성 개선에 도움이 될 것으로 예상된다. 삼성전자의 원가 절감 전략에 따른 지속적인 단가인하는 신규 디자인에 대한 공급가격 상승으로 일정부분 상쇄가 가능하며, 슬라이드 힌지와 링크유닛을 케이스을 함께 공급하면서 물류 비용을 절감하는 효과가 예상되어 삼성전자 휴대폰 부문의 실적 개선과 함께 피앤텔의 영업실적도 호전될 가능성이 높다고 판단된다.
투자의견 매수, 목표주가 14,500원 유지
피앤텔에 대한 투자의견 매수와 목표주가 14,500원을 유지한다. 삼성전자 휴대폰 부문의 해외생산비중 확대로 국내 매출이 큰 폭으로 성장하기는 어려울 전망이지만, 천진법인 생산증가로 상품매출과 지분법평가익이 증가할 것으로 기대되며, 슬라이드폰 힌지와 링크유닛의 공급증가로 실적호조가 지속될 것으로 전망되기 때문이다.
삼성전자 해외생산 비중확대에 따른 수혜 전망
삼성전자는 국내 생산에 따른 인건비 부담을 최소화하기 위하여 국내향 CDMA 제품과 북미, 유럽향 고가 제품의 국내생산을 유지하지만 저가 제품의 해외생산비중을 확대하고 있다. 삼성전자의 영업이익률이 감소하면서 해외에서의 휴대폰 생산비중은 지속적으로 증가하여 2006년 4분기에는 45% 이상의 휴대폰이 중국등 해외에서 생산된 것으로 추정된다. 2007년 삼성전자의 휴대폰 출하량은 1억 3천만대를 넘어설 것으로 예상되며 약 50% 이상의 제품이 해외에서 생산되어 전체 출하량은 2006년 대비 14.3% 증가할 것으로 예상되지만 국내 생산량은 2006년과 유사한 7,200만대 수준에 그칠 전망이다. 이에 따라 삼성전자 중국 천진법인에 휴대폰 케이스를 공급하는 피앤텔은 국내 휴대폰 매출은 2007년에 크게 증가하기는 어려울 전망이지만 상품매출 증가로 영업이익은 안정적으로 유지되며 지분법평가익도 늘어날 것으로 예상된다.
슬라이드폰 힌지와 링크유닛 매출은 물류비용 감소로 케이스 매출도 확대시킬 가능성
2006년 4분기부터 본격적으로 매출이 증가하고 있는 슬라이드폰 힌지와 링크유닛은 케이스 매출 를 증가시킬 수 있을 것으로 예상된다. 휴대폰 케이스와 관련 부품을 동일한 업체에서 동시에 공급하면서 물류비용절감을 통한 삼성전자 휴대폰 부문의 수익성 개선이 기대되어 삼성전자 입장에서도 피앤텔이 힌지나 링크유닛과 함께 케이스를 공급하는 비중을 확대하는 것이 유리하기 때문에 피엔텔의 휴대폰 케이스 관련 부품 매출은 지속적으로 증가할 것으로 예상되며 이에 따라서 국내 생산비중 감소에 따른 본사매출 정체도 해소될 것으로 전망된다.
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