대신증권, “한화석유화학, 계열사 지분가치의 주가반영 필요”
동사의 지난 4분기 매출액 및 영업이익은 각각 5,428억원(YoY 6.3%), 358억원(101.1%)으로 크게 개선되었다. 그러나 연간 매출액 및 영업이익은 지난 3분기까지의 실적부진으로 인해 전년대비 각각 +4.8%, -47.7% 하락하였다.
특히 4분기 매출액이 전분기 대비 감소한 것은 관계사인 YNCC의 대규모 Revamping으로 인한 생산량 감소가 주 요인이었다. 그러나 PE부문의 내수마진율이 전분기보다 2배 이상 증가하여 영업이익은 크게 증가하였다. PE 마진개선은 원재료가격 약세에 불구 제품가격이 안정세를 보였기 때문이다.
지난 4분기 LDPE 원재료인 납사가격은 전분기 대비 8.1% 하락한 톤당 547달러, 제품가격은 3.4% 하락한 톤당 1,277달러를 기록함에 따라 LDPE 제조마진은 전분기 대비 6.8% 증가한 톤당 727달러로 개선되었다.
2007년 1분기 추정 영업이익 320억원으로 양호
2007년은 최근 PE부문의 시황은 중동 유화업체들의 증설물량 지연에 따라 영향으로 상반기까지는 양호한 수준을 유지할 것으로 전망된다. 또한 아직 실적개선이 지연되고 있는 PVC 부문은 중국내 PVC업체(중소 카바이드)의 구조조정에 따른 영향으로 하반기에 시황이 개선될 것으로 전망된다. 2007년 1분기 영업이익은 약 320억원으로 지난 4분기 이후 양호한 실적개선이 이어질 것으로 전망된다.
투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 17,000원 상향
따라서 동사에 대한 투자의견은 매수(Buy)을 유지하나 목표주가는 17,000원(+44%)으로 상향 조정한다. 이는 투자지표를 기존 PER에서 NAV로 변경하였는데 동사가 보유한 여천 NCC 등 계열사 보유 지분가치에 대한 주가반영을 하기 위함이다.
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