대신증권, “아시아나항공, 모든 요인 감안하더라도 과도한 하락…매수 유지”
아시아나항공의 1월 수송실적이 발표되었다. 월간 매출액은 국제선 여객부문의 매출호조에 힘입어 전년동월대비 8.2%증가한 2,476억원을 기록하였다. 부문별로 국내 및 국제선여객의 매출액은 12.4%(yoy)증가한 1,817억원을 기록하였으며, 화물부문은 2.0%(yoy)감소한 658억원을 기록하였다.
국제선여객 Yield상승($기준), 수요증가세 지속
여객부문의 양호한 매출증가세는 국제선부문의 수요증가(19.1%,yoy) 및 Yield의 상승(6.5%,yoy)에 따라 매출이 16.8%증가한데 따른 것이다. Yield의 상승은 국제선 일부노선의 운임인상, 유류할증료 5단계에서 6단계로의 상승조정 및 환율상승의 영향에 따른 것이다. 반면 화물부문은 Yield의 하락세(-2.8%,yoy)가 지속되어 수요가 9.5%(yoy)증가하였음에도 불구하고 매출이 2.0%(yoy) 감소하였다.
중국항공사의 저가공세에도 아시아나항공의 국제선여객 점유율 굳건
중국항공사의 저가공세로 중국 일부노선의 Yield하락세 및 중국항공사의 점유율이 상승하고 있는 것은 사실이다. 그러나 국제선 전체노선의 원화기준 Yield하락은 전년에 비해 환율이 급격히 하락한데 따른 영향이 더 크다.
2006년 동사의 국제선여객부문의 시장점유율은 25.9%를 기록하여, 연간기준으로 창사이래 최대치를 기록하고 있으며, 전년의 24.8%에 비해서도 1.1%p상승하였다. 중국과의 단계별 항공자유화협정 이후인 3분기와 4분기의 점유율도 25.7%를 기록하고 있다. 2005년의 23.0%, 25.5%에 비해 각각 2.7%p, 0.2%p증가한 수치이다.
최근 국제유가 및 환율의 반등으로 거시지표는 소폭 악화되었지만, 전년동기에 비하면 양호한 수준이다. 모든 악재요인을 감안한다고 하더라도 동사의 주가는 과도한 하락을 하였다고 판단된다. 따라서 동사에 대한 투자의견 매수 및 목표주가 7,600원을 유지한다.
FY2007 1월 수송실적 긍정적
아시아나항공의 1월 월간 수송실적은 긍정적인 것으로 판단된다. 전체매출액은 8.2%(yoy)증가한 2,476억원을 기록하였다. 아시아나항공의 1월 실적은 국제선여객부문의 수요강세와 Yield의 상승으로 국내선 및 화물부문의 부진을 극복하였다.
국내선의 경우 공급(ASK)의 감소로 인하여 수송량(RPK)의 감소가 지속되었으나, 전년 동월비 탑승률(L/F)은 9.1%p상승하여 대폭 개선되었다. 국제선 여객부문은 공급증가율(13.1%)를 뛰어넘는 수요의 증가세(19.1%)를 기록하였으며, 탑승률도 3.9%p개선되었다.
화물부문의 경우는 공급이 소폭 감소하였음에도 불구하고 수요는 9.5%증가하여 긍정적이나, Yield의 하락세가 지속되고 있어 매출은 2.0%(yoy)감소하였다.
국제선여객부문의 Yield는 원화기준으로는 2.0%(yoy)하락하였지만, $기준으로는 6.5%(yoy),상승하였다. 이는 국제선 노선별 요금인상, 유류할증료밴드 상향조정 및 원/달러환율의 반등에 따른 것으로 분석된다.
중국계 항공사의 국제선여객점유율 상승하고 있으나, 아시아나항공의 점유율 굳건
중국국제항공, 중국남방항공 및 중국동방항공의 국제선여객부문의 시장점유율은 꾸준히 상승하고 있다. 이는 중국국제항공 및 남방항공의 점유율 상승세는 미미하나, 중국동방항공의 요금 덤핑에 의한 점유율 상승에 따른 것으로 분석된다. 2006년 4분기 기준으로 중국국제항공의 점유율은 2005년 4분기의 2.9%에 비해 0.1%p하락한 2.8%를 기록하고 있으며, 남방항공의 점유율도 2.8%수준에 머물고 있다. 그러나 중국동방항공의 경우 전년의 2.6%대비 1.4%p상승한 4.0%의 점유율을 기록하여 큰폭의 점유율 신장세를 기록중이다.
그러나 아시아나항공의 국제선여객부문의 점유율은 굳건하다. 동사의 시장점유율은 25.9%를 기록하여, 연간기준으로 창사이래 최대치를 기록하고 있으며, 전년의 24.8%에 비해서도 1.1%p상승하였다. 중국과의 단계별 항공자유화협정 이후인 3분기와 4분기의 점유율도 25.7%를 기록하고 있다.
2005년의 23.0%, 25.5%에 비해 각각 2.7%p, 0.2%p증가한 수치이다.
중국동방항공의 요금인하에 따른 공격적인 마케팅으로 중국발 매출비중이 높은 동사의 주가가 큰폭의 조정을 받았으나, 아직까지 동사의 국제선여객부문의 점유율 하락세는 크지 않다. 물론 이는 전체 국제선 수송인원을 기준으로 한 점유율 수치라 중국부문만을 분석해본다면 다른 결과가 나올 수 있다. 그러나 우리나라의 항공시장이 국제선 수요증가의 영향으로 점점 파이가 확대되어가고 있는 과정에서 동사의 점유율이 유지된다면 이는 수익의 증가로 귀결될 수 있을 것이다.
최근 동사의 주가하락은 모든 요인을 감안하더라도 과도한 수준
동사의 주가는 1월 12일의 고점 7,420원 대비 18.1%하락한 6,080원을 기록하고 있다. 이는 동사의 4분기 실적이 기대에 미치지 못한 점과, 국제선 Yield의 하락 그리고 최근 국제유가 및 환율의 반등에 따른 영향으로 분석된다.
그러나 이러한 모든 요인을 감안한다고 하더라도 최근의 주가는 과도하게 하락하였다고 판단되며, 이에 따라 동사에 대한 투자의견 매수 및 목표주가 7,600원을 유지한다.
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