대신증권, “현대해상, 실질적인 개선이 이루어진 1월 실적, 업종 Top Pick”
현대해상은 1월에 전월대비 3.6% 증가한 91억원의 수정순이익을 시현하였다. 장기보험에서 손해율 하락추세가 지속되는 가운데, 자동차보험 손해율이 70.9%로 하락하면서 1월의 손해율은 전월대비 1.6% 하락한 79.7%를 기록하였다. 매도가능주식 등 매각이익이 전월 156억에서 당월 44억으로 감소한 점을 감안한다면 동사의 1월 실적은 실질적으로 큰 폭의 개선이 있었던 것으로 판단된다. 실적개선의 주 원인인 자동차보험 손해율이 2월 이후에도 자동차보험 요율인상효과로 예정손해율 수준이하로 유지 가능할 것으로 보여 동사의 실적개선은 지속적일 것으로 판단된다..
높은 사업비율 개선 어려움에도 불구하고 FY2007 전망은 긍정적임
현대해상의 사업비율은 경쟁사 대비 3~4% 높은 수준을 유지하고 있다. 최근 동사의 CEO가 내부승진으로 교체됨에 따라 향후 사업비율통제 등 관리의 효율성을 극대화하는 방향으로 의사결정이 이루어질 가능성이 높을 것으로 전망된다. 다만 동사의 높은 사업비율의 원인인 높은 대리점 판매비중 및 높은 인건비 구조에 대한 단기적인 개선가능성은 여전히 낮은 것으로 보여, 효율성강화가 수치화되는 데에는 더 많은 시간이 소요될 것으로 판단된다.
그러나 동사의 손해율은 지속적으로 하락할 전망이다. FY07 자동차보험 손해율은 예정손해율 이하로 유지 가능할 것이며, 장기보험 손해율도 IBNR 적립종료(+116억원) 및 장기고금리부채의 만기도래에 따른 부담이율 하락효과(+80억이상)로 크게 하락할 것으로 전망된다. FY07 현대하이카다이렉트 관련 지분법평가손실도 전년대비 1/3수준인 80억원 이내로 감소할 것으로 기대되어 투자부문에서도 실적개선이 가능할 전망이다.
6개월 목표주가 16,500원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지
당사는 현대해상의 높은 실적개선가능성을 감안하여 6개월 목표주가를 기존 15,000원에서 16,500원으로 상향하고 투자의견’매수’를 유지한다. 또한 손해보험업종 신규 Top Pick으로 선정한다.
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대신증권 Analyst 정제영 CPA 769-3069 이메일 보내기
