대신증권, “심텍, 성장성 및 수익성을 모두 보유한 PCB 업체로 평가”
2007년 1분기 실적은 창사이래 최고 수준을 기록할 것으로 추정되며, 후발 경쟁업체의 위협요인이 당초 예상대비 높지 않아 수익성 호전이 2분기 이후에도 지속될 것으로 판단된다. 따라서, 동사의 2007년 매출액과 영업이익을 종전대비 각각 6.3%, 4.9%씩 상향하였으며, 주당순이익도 1,155원으로 종전대비 6.1% 상향조정하였다. 6개월 투자의견과 목표주가는 ‘매수(BUY)’, 11,500원을 그대로 유지한다.
국내 PCB 업체가운데 가장 뛰어난 2007년 1분기 및 연간 실적 예상
동사의 2007년 1분기 매출액과 영업이익은 842억원, 92억원(영업이익률 11%)으로 추정되며, 전년동기대비 각각 11.8%, 9.5%씩 증가할 전망이다. 지난 1월 및 2월의 확정실적을 감안하면, 당사가 추정한 1분기 실적은 무난히 달성할 것으로 판단된다. 2월까지의 전체 매출액과 영업이익은 561억원, 61억원을 기록하여, 1분기의 추정치를 각각 66.7%, 66.3%씩 달성하였다.
2007년 1분기 실적 호전의 주된 이유는
1) DDR2 시장 확대에 따른 관련 제품군의 매출 증가가 지속되고 있기 때문이다. BOC(Board on Chip) 중심의 Package Substrate의 1분기 매출은 406억원으로 전분기 수준을 유지할 전망이다, DDR2용 Module PCB 매출 증가로 Module PCB의 전체 매출은 407억원으로 전분기대비 10.5% 증가할 것으로 추정된다. DDR2 시장과 관련된 제품(Module PCB+BOC) 비중은 1분기에 76% 수준으로 예상된다.
2) BOC 매출은 하이닉스의 DDR2 출하량 확대와 안정적인 시장점유율(하이닉스내 평균 45~50% 추정)을 바탕으로 지속적인 증가세를 기록하고 있다. 하이닉스는 2006년 4분기 기점으로 중국 공장의 생산능력 확대와 생산성의 향상으로 D램(DDR2 중심으로) 출하량이 확대되고 있다. 동사의 2분기 매출은 880억원으로 전분기대비 4.5% 증가할 전망이다.
3) 후발 경쟁업체의 수율 개선 지연과 선발업체로서의 안정적인 시장점유율(프리미엄 확보)을 바탕으로 2007년 영업이익률은 11% 유지가 가능하다고 판단된다. BOC 제품을 중심으로 하이닉스에 신규 공급을 추진하고 있는 대덕전자와 코리아써키트는 2007년 2월까지 낮은 수율로 인해, Package Substrate 매출 실적이 미미한 것으로 추정된다. 따라서, Package Sugstrate 시장에서 후발 경쟁업체의 시장진입에 따른 가격하락의 영향은 높지 않다고 분석된다.
4) 동사의 2007년 매출액과 영업이익은 3,635억원, 405억원으로 전년대비 24.8%, 25.4%씩 증가할 것으로 추정된다. 국내 PCB 시장은 이동통신 단말기용 PCB 부문이 단가 인하 압력의 가중과 국내생산기지의 해외이전에 따른 생산 물량 감소 등으로 수익성이 저하되어, 2007년 1분기 실적은 상대적으로 부진할 것으로 전망된다. 그러나, 동사는 이동통신 단말기 비중이 낮으며, 상대적으로 수익성이 높은 Package Substrate 중심으로 사업을 영위하고 있어, 차별화된 수익구조를 보여줄 것으로 판단된다.
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대신증권 Analyst 박강호 769-3087 이메일 보내기
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2015년 3월 26일 09:56