대신증권, “삼성테크윈, 중국 디카시장의 고속성장과 함께 세계시장 점유율 상승전망”
삼성테크윈은 2월부터 미국 최대 유통망인 베스트바이 온라인에 진출하였으며,디카시장 성장속도가 전세계에서 가장 빠른 중국에서는 보급형 컴팩트 카메라를 이용한 적극적인 마케팅전략이 성공을 거두면서 1분기에 예상을 상회하는 디지털카메라 공급이 예상된다. 빠르게 성장하고 있는 중국시장에서 삼성테크윈은 2006년 출하량 기준으로 16%의 시장점유율을 기록하고 있으며 중국공장 증설로 시장성장에 비례하는 디지털카메라 매출이 가능할 것으로 예상된다.
디지털카메라의 매출 호조로 삼성테크윈은 직전보고서의 전망치보다 매출액과 영업이익이 소폭 증가하여 각각 7,172억원(QoQ -14.3%, YoY +20.1%), 322억원(QoQ 흑전, YoY -30.5%)할 것으로 예상된다. 전년동기 대비 영업이익이 감소한 것은 2007년부터 연말 성과급에 대한 분기별 충당금을 쌓고, 디지털카메라 관련 판관비가 증가하였기 때문인 것으로 추정된다.
디지털카메라 신제품 효과로 분기별 매출과 영업이익 지속적 증가전망
삼성테크윈은 1분기 말부터 차례로 7~8종의 디지털카메라 신제품을 공급할 예정이며 유럽과 북미의 최대 소비시즌이 시작되는 3분기 이후를 겨냥한 신제품도 12종 이상이 예정되어 있다. 삼성테크윈은 최고급 디지털 카메라인 DSLR(Digital Single Lens Reflex)에서는 아직 경쟁력을 확보하지 못하고 있지만 캐논, 니콘등 상위권 디카 공급업체들이 DSLR 신제품출시에 집중하는 동안에 보급형 컴팩트 카메라 신제품을 집중 공급하여 2분기 이후 신제품효과를 통하여 시장점유율을 높일 수 있을 것으로 전망된다. COF등 반도체 부품에서도 시설투자를 마무리 짓고 하반기부터 생산의 안정화되면 매출과 이익기여가 지속적으로 확대될 것으로 예상되며 파워시스템과 특수사업부등에서도 터키, 이집트등으로 수출이 증가하면서 하반기로 갈수록 매출과 영업이익 모두 증가할 것으로 예상된다.
점유율 높은 중국시장의 고속성장으로 세계시장 점유율도 상승할 전망
삼성테크윈은 중국 천진에 연산 1,200만대의 디지털카메라를 생산공장을 완공하였다. 2006년 중국 디지털카메라 시장규모는 2005년 대비 90.1% 성장한 810만대로 추정되고 있으며 2007년에는 1,200만대 이상으로 성장할 것으로 전망되고있다. 삼성테크윈의 2006년 중국 디지털 카메라 시장점유율은 수량기준으로 16%로 캐논, 소니에 이어서 3위를 기록하고 있다. 삼성테크윈의 2006년 세계시장 점유율이 8.3%인 점을 감안하면 2006년 5.7% 성장한 전세계 디지털 카메라 시장에 비하여 빠른 속도로 성장하는 중국시장에서 높은 시장점유율을 기록하고 있다는 사실에서 중국시장 성장과 함께 삼성테크윈의 세계시장 점유율 상승이 가능할 것으로 전망된다.
디카시장 점유율상승과 반도체부품등 전부문에서 하반기로 갈수록 실적 개선이 가능할 전망
삼성테크윈은 2007년에도 50%가 넘는 성장속도가 예상되는 중국시장에서 16% 이상의 높은 시장점유율을 유지하면서 디지털카메라 부문의 성장이 지속적으로 이어질 것으로 예상된다. 중국시장의 성장률은 향후 지속적으로 감소하겠지만 세계 시장 성장률보다는 높은 20% 이상의 성장속도를 2010년까지는 지속될 것으로 예상되며 삼성테크윈은 중국시장에서의 높은 시장점유율 유지로 세계시장 점유율도 꾸준히 상승할 것으로 전망된다.
신규설비투자가 완료된 COF(Chip on Film)등 반도체부품 부문에서도 하반기부터 생산의 안정화가 가능해지면서 하반기 수익성 개선에 기여할 전망이며 파워 및 특수사업부에서도 터어키, 이집트등으로의 해외 수출이 증가하면서 삼성테크윈의 영업실적은 분기별로 개선되는 모습이 예상되어 하반기로 갈수록 삼성테크윈의 매출액과 영업이익은 지속적으로 증가할 것으로 보인다.
투자의견 매수 유지, 목표주가 41,000원으로 상향
삼성테크윈에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 38,000원에서 41,000원으로 7.9% 상향조정한다. 투자의견 매수를 유지하는 이유는 1분기를 저점으로 매출과 영업이익이 지속적인 상승이 가능할 것으로 전망되며, 세계시장보다 높은 점유율을 보이는 중국시장의 고속성장과 함께 세계시장 점유율이 지속적인 상승이 가능하며, 반도체 부품, 특수사업부, 파워시스템등 다른 사업부문에서도 하반기로 갈수록 실적 개선이 가속화될 가능성이 높다고 판단되기 때문이다.
목표주가를 상향한 이유는 2007년 예상 EPS를 2,503원으로 소폭 상향조정하였지만 20%를 유지하는 높은 ROE가 지속되고 매출비중의 55%, 영업이익 비중의 54%를 광디지털사업부의 지속적인 영업환경 개선이 예상되기 때문에 적용 PER을 X16.2로 상향조정한다. 적용 PER X16.2는 삼성테크윈의 PER 밴드 상단인 X23.0와 하단인 X14.0의 평균값인 X18.0에서 밴드 상단을 넘어선 PBR수치를 고려하여 PER X18.0의 10%를 할인한 X16.2를 적용하였다.
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