대신증권, “모두투어, 하나투어 따라잡기”
1Q 영업실적 호조를 반영하여 모두투어에 대한 커버리지를 재개한다. 여행업종 ‘Top Picks’로 하나투어를 주력 업체로 커버하였으나, 지난 2006년 10월 동사의 Initiate 이후 하나투어와의 Fundamentals gap과 Valuation gap 축소 과정에서 보여준 여행업 부동의 M/S 2위 업체로의 자리매김은 상대적으로 높은 수익률을 선사하였다.
목표주가를 44,000원으로 상향하며, 투자의견은 매수를 유지한다. 현 주가 대비 상승여력은 10% 수준에 불과하나, 아웃바운드 여행 시장의 강력한 성장성은 하나투어와 더불어 향후 동사 주가의 추가 상승을 견인할 것으로 판단된다.
하나투어와의 gap 축소 진행중
하나투어 대비 모두투어의 비중을 gap으로 산출한 바, 영업이익률과 ROE 등 수익성 지표는 하나투어와 gap 차이가 2006년 대비 2007년 더 좁혀질 것으로 추정된다. 다만, M/S 차이에서 비롯된 외형 비중의 격차 해소 과정은 당분간 지켜볼 필요가 있다는 판단이다.
국적기 Hard Block 축소 영향은 미미할 전망
모두투어의 국적기 Hard Block 비중은 KAL이 38~40% 수준, 아시아나가 20~25% 수준으로 최근 국적기 Hard Block 감소 영향은 해외 Local 항공사의 취입으로 충분히 만회될 수 있는 수준으로 판단된다.
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