대신증권, “삼성전기, MLCC, BGA 등 주력 제품의 성장은 지속”
연결기준으로 삼성전기의 2007년 1분기 매출액과 영업이익은 각각 7,648억원(-1%, YoY), 86억원(-60.9%, YoY)을 기록하여, 전반적으로 부진한 실적을 기록한 것으로 평가된다. 순이익(11억원)이 당사 추정치를 하회하여, 2007년 주당순이익을 1,283원으로 종전대비 15.1% 하향하였다. 그러나, 1분기의 영업이익은 당사 추정(3월22일字, 90억원)치에 근접하였으며, 실적 부진이 이미 주가에 반영된 것으로 평가된다. 2분기 영업이익(연결기준)은 230억원(+167.4%, QoQ)으로 추정되고 있어, 점진적으로 수익성 개선이 이루어질 것으로 판단된다. 동사에 대한 6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’, 목표주가도 40,800원을 그대로 유지한다. 그 이유는
실적은 1분기를 저점으로 점진적인 상승 추세가 가능할 전망
1) 2007년 1분기를 저점으로, 2분기부터 수익성 개선이 이루어질 것으로 판단된다. 2분기 영업이익은 230억원, 3분기 329억원, 4분기 487억원으로 증가하는 등 주력 제품의 매출 증가로 마진율이 개선될 전망이다. 지난 1분기는 휴대폰 관련된 제품(HDI, 카메라모듈, LED)군의 출하량 감소, 단가 하락의 영향으로 저조한 실적을 기록하였다. 그러나, MLCC(Multi Layer Ceramic Capacitor) 및 BGA 등 고수익성 제품 중심으로 매출 증가가 지속되고 있으며, HDI(High Density Interconnection)의 원가개선 노력으로 수익성이 호전될 것으로 판단된다.
2) MLCC 및 BGA 등 매출 비중이 높고, 고마진을 기록하는 주력 제품이 전체 수익성을 견인할 것으로 분석된다. 단일제품 기준으로 가장 많은 매출을 차지하고 있는 MLCC(매출비중 14.8%)는 고용량의 비중 확대와 물량 증가에 힘입어, 마진율이 확대되고 있다. MLCC는 휴대폰, 평판TV, 모니터, 노트북 등 다양한 IT 하드웨어에 채택되는 비율이 늘어나고 있어, 매출 증가가 2분기 이후에도 지속될 것으로 판단된다. 2007년 MLCC 매출은 4,800억원으로, 전년대비 32.3% 증가할 것으로 추정된다. 또한, BOC 및 UT-CSP 등 BGA의 매출도 8.4% 증가한 5,130억원으로 추정된다.
3) HDI, 카메라모듈 등 휴대폰 관련된 제품군의 출하량, 마진율도 점차 개선될 것으로 추정된다. 2분기도 저가 휴대폰 시장의 확대로 단가하락 추세가 지속될 것으로 예상되나, 삼성전자의 울트라 에디션 2 출시로 고가 단말기의 비중 확대로 수익성은 다소 호전될 것으로 판단된다.
2007년 1분기 매출액과 영업이익은 7,648억원(-1%, YoY), 86억원(-60.9%)을 기록
연결기준으로 2007년 1분기 매출액은 7,648억원으로 전년동기대비 1% 감소하였다. 영업이익은 86억원으로 60.9% 감소하는 등 상대적으로 수익성이 부진하였던 것으로 평가된다. 특히, 기판 및 OS 부문의 매출이 2,650억원, 1,140억원으로 전년동기대비 각각 3.3%, 39.3% 감소하였다. 삼성전자에 대한 HDI의 출하량 감소, 단가하락의 영향으로 전체 영업이익률(연결기준)은 1.1%로, 전년동기대비 1.7%p 하락하였다. MLCC, BGA 등 주력 제품군의 매출 및 수익성 호전 추세는 지속되었으나, 휴대폰 부품(HDI, LED, 카메라모듈)군의 매출이 감소하여, 부진한 실적을 기록하였던 것으로 평가된다. 본사기준으로 순이익은 11억원을 기록하였다.
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