대신증권, “SK텔레콤, 07.1Q 어닝 서프라이즈와 시장 주도권 확보”
투자의견 매수를 유지하는 이유는 ①SK텔레콤이 07.1Q실적을 통해 고효율의가입자 모집역량을 보이며 시장 주도권을 장악하였고, ②향후 실적도 1Q순증가입자 증가(462천명)에 따른 매출 증가로 영업이익 개선폭이 지속적으로 확대될 것으로 전망되기 때문임. 목표주가는 다기간 RIM(무위험수익률 5.06%, 시장위험프리미엄 6%, 베타 0.603)에 의해 산정된 265,000원으로 제시함.
어닝 서프라이즈: 영업이익 6,620억원(컨센서스 5,900억원 대비 12.2%)
SK텔레콤의 07.1Q매출은 2조 7,120억원(yoy 6.8%), 영업이익은 6,620억원(yoy -0.7%)을 기록함. 대신증권의 영업이익 기대치 5,430억원, 컨센서스 5,900억원을 초과하는 어닝 서프라이즈 수준임. 매출의 증가는 06.4Q, 07.1Q순증가입자(239천명, 462천명) 증가에 기인하며, 영업이익은 가입자 1인당 획득비(173천원)를 다소 줄이며 모집수수료의 증가를 억제했고, 기변가입자의 감소로 유지수수료가 감소하였으며, 광고선전비가 감소하여 시장기대치를 초과한 영업이익을 달성하였음.
효율적 고객 확보: 시장주도권 탈환
KTF의 가입자 1인당 모집비(획득비)는 162천원에서 196천원 수준(KT, KTF신규 가입자 합산 기준)으로 상승한 반면, SK텔레콤은 치열한 경쟁구도에서도 저가의 미국식 CDMA 단말기 공급과 유통채널의 공격적 영업을 통해 06.4Q 198천원에서 07.1Q 173천원으로 1인당 획득비용을 낮추는데 성공함. 효율적 고객확보를 통해 07.1Q 영업이익이 예상대비 컨센서스 대비 700억원 이상 증가하여 연간 마케팅비용 집행여력이 증가한 상황임. 이를 통해 향후 경쟁상황을 주도할 수 있을 것으로 판단됨.
투자의견 매수(유지), 목표주가 265,000원(상향)
①SK텔레콤이 07.1Q실적을 통해 고효율의가입자 모집역량을 보이며 시장 주도권을 장악하였고, ②향후 실적도 1Q순증가입자 증가(462천명)에 따른 매출 증가로 영업이익 개선폭이 지속적으로 확대될 것으로 전망되어 투자의견은 매수를 유지함. 다기간 RIM(무위험수익률 5.06%, 시장위험프리미엄 6%, 베타 0.603)에 의해 산정된 265,000원을 목표주가로 제시함.
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