대신증권, “대우건설, 현실화 되어가는 주주가치 제고방안, 투자의견 매수 유지”
대우건설에 대한 목표주가를 23,600원에서 28,200원으로 상향 조정하고 투자의견 매수를 유지한다. 동사에 대해 투자의견 매수를 유지하는 것은 1) 주택과 해외사업을 중심으로 안정적인 외형 성장이 전망되고, 2) 8월 안으로 예정되어 있는 대우센터빌딩 매각을 필두로 주주가치 제고 방안이 가시화될 것으로 판단되기 때문이다. 목표주가 28,200원은 대우건설의 07년 예상 주당가치와 대신증권 유니버스 건설사 평균 multiples를 30% 할증하여 산출한 가격이다.
비핵심 자산매각의 초점은 주주가치 제고
이미 공시된 바 있는 대우센터빌딩을 신호탄으로 비핵심 자산의 매각이 가시화될 전망이다. 현재 동사 내에 TFT가 구성되어 자산매각 및 주주가치 제고방안을 강구하고 있는 것으로 알려지고 있다. 주주가치 제고의 일환으로 비핵심 자산 매각과 잉여현금을 활용하여 유상감자(이익소각)를 실시할 가능성도 커지고 있는 것으로 판단된다. 일면 주주가치 제고를 위해 동사의 미래 성장 가능성이 희생되는 것으로 보일 수도 있다. 하지만 자본금이 축소되면 동일한 배당금을 지급할 경우 유보율이 높아지게 된다. 따라서 현 시점에서 유상감자를 실시하는 것이 1) 주주가치 제고와 2) 성장 재원 마련이라는 두 마리 토끼를 잡을 수 있는 방법이라고 판단된다.
안정적인 성장을 시현한 1분기 실적
동사의 1분기 실적은 안정적인 성장세를 시현한 것으로 판단. 매출액이 전년동기대비 5.8% 증가한 1조3,710억원으로 집계된 가운데, 사업계획 수준(84.9%)의 안정적인 원가율로 매출총이익은 전년대비 20.0% 증가한 2,074억원을 시현했다. 통상 2분기에 반영되던 성과금이 1분기에 반영되면서 판매관리비가 다소 증가하기는 했지만 영업이익은 전년대비 7.2% 증가했다. 경상이익이 전년대비 10.7% 감소했는데, 이는 작년 1분기에 소송 승소 등 일회성 영업외수익이 증가했었기 때문이다.
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