대신증권, “동국제강, 올 연간 영업이익 및 목표주가 상향 조정”
동국제강에 대해 목표주가를 종전보다 16% 상향한 36,000원으로 조정하고 투자의견을 매수(Buy)로 유지한다.
목표주가를 상향 조정하는 이유는 1) 올 연간 영업이익을 8.6% 상향 조정하고, 2) 전반적인 철강업종의 주가 Re rating으로 주가지표(PER, PBR)을 상향 조정하기 때문이다.(각각 14%, 16%씩 상향)
목표주가 36,000원은 올해 예상 EPS 3,741원의 9.6배 수준이고, 올해 예상 BPS 36,025원의 1배 수준이다.
1분기 영업이익 예상보다 상회하였으나 경상이익은 예상보다 하회
동국제강의 1분기 매출액과 영업이익이 당사 추정치보다 상회하여 나타났다.
매출액은 전년동기대비 20.7% 증가한 8,284억원, 영업이익은 32.6%증가한 763억원을 시현하였다. 당사 추정치(각각 8,073억원, 683억원)보다 각각 2.6%, 11.7%씩 상회하는 수치이다. 이렇게 실적이 호전된 것은 판매량이 당사 추정치보다 좋게 나타났고, 1분기에 투입된 철스크랩가격도 예상치보다 낮은 것으로 분석된다. 763억원의 1분기영업이익은 전분기보다는 100%이상 증가한 것으로서 시장컨센서스 634억원보다도 20% 웃도는 수치이다. 이에 따라 영업이익률은 전분기대비 4.3% 포인트 개선된 9.2%를 나타냈다.
경상이익은 전년동기대비 19.6% 감소한 502억원을 시현하였는데, 이는 당사 추정치보다 42%나 하회하는 수치이다. 이는 외환부문 손익(외환손익+외환차손익)과 지분법평가손익에서 예상보다 악화되었기 때문이다.
즉, 1분기 외환손익은 전년동기(+255억원)보다 크게 악화된 -38억원으로 나타났고, 지분법평가손익은 당사 추정대로 전년동기대비 개선됐으나 미흡한 것으로 나타났다. (06.1Q: -117억원-> 07.1Q: -83억원에 그침)
2분기 매출액 및 영업이익, 각각 6.6%, 14.4% 증가 전망
동국제강의 2분기 실적은 종전대로 1분기보다는 증가하고 전년동기대비로는 영업이익이 감소할 전망이다. 즉, 매출액은 전년동기대비 9.1%증가한 8,829억원, 영업이익은 19% 감소한 873억원으로 전망된다. 영업이익이 전년동기대비 감소로 나타나는 것은 5~6월부터 고가의 철스크랩이 투입되면서 톤당 스프레드가 위축될 가능성이 있기 때문이다.
하지만 전분기대비로는 각각 6.6%, 14.4%씩 증가하는 것으로, 이는 철강 성수기로 인해 판매량이 증가하고, 2,3,4월에 인상한 철근가격과 5월부터 인상한 비선급용 후판가격의 반영때문이다.
3분기와 4분기에는 매출액 및 영업이익이 전년동기대비 모두 증가세를 보이면서 안정적인 매출 및 영업이익을 시현할 전망이다.
올 연간 매출액 및 영업이익을 종전보다 각각 2.1%, 8.6%씩 상향 조정함
동국제강의 올 연간 매출액과 영업이익을 종전보다 각각 2.1%, 8.6% 상향 조정한다. 매출액 및 영업이익을 상향 조정하는 이유는 판매량을 상향 조정하기 때문이다.(판매증가율: 철근은 기존의 +3%에서 +7%, 후판은 기존의 1%에서 3%로 상향 조정함)
결국 올 연간 총매출액은 전년비 12.9% 증가한 3조 4,272억원, 영업이익은 28.9% 증가한 3,260억원으로 전망된다. 2년 연속 영업이익 감소세에서 벗어나는 모습을 보일 전망이다. 영업이익률도 전년보다 1.2%포인트 향상된 9.5%를 시현할 전망이다.
영업외수지 부문에서 지분법손익(지분법평가이익+평가손실)을 종전에 +130억원에서 -50억원으로 하향 조정하지만 위와 같이 영업이익을 상향 조정하기 때문에 경상이익은 종전수준인 2,891억원(전년대비로는 8.2%증가)으로 전망한다.
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