대신증권, “신세계I&C, 국내 SI업체 중 최고 수준의 수익성 보유”

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2007-05-29 08:35

서울--(뉴스와이어)--2007년 매출액 +12.4%, 영업이익 +14.1%로 실적 호전 추세 지속될 전망

2007년 연간 매출액은 전년대비 12.4% 성장한 2,254억원, 영업이익도 14.1% 증가한 191억원, 경상이익 202억원(+12.7%)의 실적 호전을 기록할 것으로 전망된다. 영업이익률도 전년대비 0.2%P 개선된 8.5%로 예상되는데, 국내 SI업체 중에서는 최고 수준의 수익성으로 판단된다. 이수치는 SW/SI산업이 과거 3년간 극심한 침체국면을 벗어나고 있지 못하고 있는 점을 감안할 경우 긍정적인 실적으로 판단된다. 또한 2007년 하반기부터 국내 경기가 회복될 경우 전망치를 상회할 가능성도 있는 것으로 추정된다.

2분기 실적 호전 추세 지속될 것으로 예상

2분기 예상 매출액은 전년동기대비 20.7% 증가한 531억원, 영업이익은 28.3% 증가한 46억원으로 전망된다. 또한 영업이익률도 0.5%P 개선된 8.7%로 추정된다. 다만 전분기대비로는 매출액은 15.8%, 영업이익은 3.4% 감소하였다. 하지만 1분기가 정보통신기기의 일시적인 대외매출이 90억원 수준 발생한 점을 감안할 경우 실적 호전 추세가 지속되고 있는 것으로 판단된다.

2004~2009년간 연평균 매출액증가율 +10.4%, 영업이익증가율 +20.3%, EPS증가율 +23.8%로 지속적인 기업가치 확대 예상

2007년 하반기 국내 경기가 회복될 경우 신규 SI 수주 물량 확대 가능성도 높을 것으로 전망

목표주가 103,000원으로 11.4% 상향 조정, 투자등급 Buy(매수) 유지

목표주가는 11.4% 상향 조정한 103,000원을 제시한다. 또한 최근 단기간 주가가 급상승한 점과 유동주식수 부족으로 원활한 매매가 이루어지지 못하는 단점이 있기는 하지만 추가적인 주가 상승여력은 충분한 것으로 판단되어 매수의견을 그대로 유지한다.

2007년 매출액 +12.4%, 영업이익 +14.1%로 실적 호전 추세 지속될 전망

2007년 연간 매출액은 전년대비 12.4% 성장한 2,254억원, 영업이익도 14.1% 증가한 191억원, 경상이익 202억원(+12.7%)의 실적 호전을 기록할 것으로 전망된다. 영업이익률도 전년대비 0.2%P 개선된 8.5%로 예상되는데, 국내 SI업체 중에서는 최고 수준의 수익성으로 판단된다. 이수치는 SW/SI산업이 과거 3년간 극심한 침체국면을 벗어나고 있지 못하고 있는 점을 감안할 경우 긍정적인 실적으로 판단된다. 또한 2007년 하반기부터 국내 경기가 회복될 경우 전망치를 상회할 가능성도 있는 것으로 추정된다. 실적 호전의 주된 이유는 1) 동사의 수익 위주 수주정책으로 저마진 SI 및 수익성이 낮은 H/W 매출을 지양했음에도 불구하고, IT아웃소싱, IBS(Intelligent Building System), 현금영수증사업 등 매출 다변화에 성공하여 매출이 전년동기대비 높은 성장을 할 것으로 전망되고, 2) 고정 수익원(현금영수증사업, IT아웃소싱사업, 데이터센터 및 사무실 임대사업 등) 확보와 E-C부문의 매출액과 수익성 개선으로 SI시장의 한계를 극복할 수 있을 것으로 예상되기 때문이다.

2분기 예상 매출액은 전년동기대비 20.7% 증가한 531억원, 영업이익은 28.3% 증가한 46억원으로 전망된다. 또한 영업이익률도 0.5%P 개선된 8.7%로 추정된다. 다만 전분기대비로는 매출액은 15.8%, 영업이익은 3.4% 감소하였다. 하지만 1분기가 정보통신기기의 일시적인 대외매출(삼성전자의 아카데미 행사 관련 사은품 납품)이 90억원 수준 발생한 점을 감안할 경우 실적 호전 추세가 지속되고 있는 것으로 판단된다.

2004~2009년간 연평균 매출액증가율 +10.4%, 영업이익증가율 +20.3%, EPS증가율 +23.8%로 지속적인 기업가치 확대 예상

2004년~2009년까지 5년간 연평균 매출액증가율과 영업이익증가율은 각각 +10.4%, +20.3%의 높은 실적 성장세를 시현할 것으로 전망된다. 또한 동기간 동안 EPS도 연평균 +23.8%의 고성장을 기록할 것으로 예상된다. 또한 EPS가 2000년 상장 이후 한 번도 마이너스 성장 없이 플러스 성장을 지속하고 있는 점은 향후 동사의 실적 성장에 대한 신뢰감을 높여주는 계기가 될 것으로 판단된다.

2007년 하반기 국내 경기가 회복될 경우 신규 SI 수주 물량 확대 가능성도 상존

2003년부터 본격적인 침체기인 진입한 SW/SI산업은 2006년까지 침체 국면이 지속되고 있다. 이에 따라 그룹 관련 안정적인 수요처를 확보하고 있는 대기업 계열 SI사업자를 제외한 대부분의 SW/SI업체의 실적은 개선되지 못하고 있다. 하지만 민간경제연구소와 한국은행을 비롯한 주요 기관에서는 2007년 하반기부터 국내 경기가 회복될 것으로 전망하고 있다. 한국은행에서는 설비투자 압력 지속과 선행지표 호조 등에 힘입어 설비투자가 2007년 상반기에는 전기보다 1.6%, 하반기에는 1.7% 증가할 것으로 추정하고 있다

이에 따라 2007년 하반기에 SI수주 물량이 증가할 가능성도 상존하고 있는 것으로 예상된다.

목표주가 103,000원으로 11.4% 상향 조정, 투자등급 Buy(매수) 유지

목표주가는 직전보고서에서 제시한 92.500원보다 11.4% 상향 조정한 103,000원(시가총액 1,772억원)을 제시한다. 또한 최근 단기간 주가가 급상승한 점과 유동주식수 부족으로 원활한 매매가 이루어지지 못하는 단점이 있기는 하지만 추가적인 주가 상승여력은 충분한 것으로 판단되어 매수의견을 그대로 유지한다. 목표주가 상향 조정의 이유는 1) 구로동 신축 본사 건물 장부가는 370억원(토지 100억원, 건물 270억원)이지만, 현재 본사건물의 시가가 500억원을 훨씬 상회하고 있을 정도로 자산가치가 높고, 2) 최근 2개년 평균 PER인 10.6배를 10% 할증한 11.7배를 적용하였기 때문이다. 적용 PER 11.7배는 동사의 실적 호전 추세와 자산가치를 감안할 경우 PER밴드의 상단인 12.5배보다 여전히 낮은 수준이기 때문에 적용하는 것은 무리가 없다고 판단된다.

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