대신증권, “LG데이콤, VoIP(인터넷 전화) 결합판매로 기업가치 향상 전망”
LG데이콤의 투자의견을 매수로 유지하며 목표주가를 종전 31,000원에서 17.0%상향한 31,000원으로 제시한다. 투자의견 매수를 유지하는 이유는 첫째, 07.6.20일 공식 상용화된 “070” 인터넷전화(“myLG070”)서비스는 가격경쟁력, 가입자가 무료통화, 기타 부가서비스 무료, 초고속인터넷 결합구매 시 초고속인터넷 요금 10%추가 등의 요인으로 성공 가능성이 높아 LG데이콤은 기업전화, LG파워콤은 가정용전화 신규매출이 예상되고 둘째, 08년부터 기존사업자(KT, 하나로텔레콤)의 전화가입자를 대상으로 번호이동제도가 허용됨에 따라 가입자 규모의 확대에 긍정적이라 판단하기 때문이다. 셋째, 자회사 LG파워콤이 07년 당기순이익 기준 흑자 전환되어 지분법 손실규모가 감소하여 LG데이콤의 경상이익이 개선될 것으로 예상되며, 넷째, 07년 9월 인터넷 방송서비스와 3중 결합한 상품도 출시 가능해져, 후발사업자로서 경쟁력이 향상되고 있기 때문이다.
1. “myLG070” 인터넷 전화 서비스 상용화
인터넷 전화: LG데이콤/LG파워콤의 신 성장동력
LG데이콤/파워콤의 인터넷 전화는 LG데이콤/파워콤에 새로운 성장동력이 될 것으로 판단한다. 그 이유는 첫째, 확실한 가격 경쟁력을 확보했기 때문이다. 표준요금을 기준으로 “myLG070”의 가입비는 무료, 기본료는 KT 대비 38.5%, 하나로텔레콤 대비 44.4%수준이며 시내/외는 구분 없이 3분에 38원으로써 시외전화의 경우 KT대비 14.5%, 하나로텔레콤 대비 15.2%수준이다. 이동전화요금은 경쟁사 대비 80.7%, 국제전화는 17.7%수준에 불과하다.
둘째, 저렴한 요금제와 별도로 “myLG070서비스”는 가입자간 통화 시 무제한 무료이다. 집전화가 가정주부를 중심으로 사용된다는 점을 고려할 때 가족, 친지, 동호회, 각종 모임에 속한 구성원의 경우 “myLG070”에 가입되어 있다면, 별도의 통화료 없이 기본료 만으로 무제한 사용이 가능하다는 것은 가입자 유치에 상당한 유인효과가 있을 것으로 판단한다.
셋째, 08년부터 기존 집전화 고객의 경우 번호이동이 가능하여 이동통신가입자 번호이동과 동일한 현상이 발생할 것으로 예상된다. 즉, 통화품질의 차이가 크지 않은 상태에서 요금이 저렴하고 번호이동도 가능하다면 이동통신처럼 대규모 번호이동이 발생할 것으로 판단된다.
넷째, LG데이콤/파워콤은 결합판매에 전략적 포커스를 맞추고 있다. 07.1Q현재 LG파워콤의 해지율은 KT, 하나로텔레콤 대비 가장 높은 수준인 3.0%대에 달하며, 높은 해지율은 LG파워콤의 고객유치비용을 증가시켜 실적 개선 폭을 축소시켰다. 그러나 “myLG070”과 초고속인터넷을 모두 구매하는 고객은 초고속인터넷 요금을 추가로 10%할인 받을 수 있어 인터넷 전화의 성공가능성을 높이며, 직접적으로 해지율을 낮추는 효과가 발생할 것으로 예상된다.
2010년 LG데이콤 매출 1,963억원, LG파워콤 2,290억원 증가
낙관적 관점에서 월 ARPU를 기업용 20,000원, 가정용 10,000원으로 가정하며, 누적가입자는 2011년 기준 가정용 220만명, 기업용 80만 회선에 이를 것으로 추정한다. 08년부터 번호이동제도가 시행되므로 매출 또한 08년부터 의미 있는 수준이 될 것으로 판단되며, 08년 1,570억원 09년 3,218억원, 10년 4,253억원 11년 4,793억원으로 추정된다.
LG유선통신사의 경우 인터넷 전화는 단순결합상품이 아니라 07.9월 출시예정인 인터넷방송과의 3중 결합상품의 근간이며, 향후 LG텔레콤과의 4중 결합상품의 토대가 될 것이다. 결론적으로 산업전반의 성장정체는 부인하기 어려우나 후발사업자에게 성장기회는 명확히 확대되고 있다고 판단된다.
07년 LG파워콤 흑자전환과 08년 LG데이콤 지분법 평가 손익 흑자전환 전망
초고속인터넷 가입자 증가로 LG파워콤의 07년 매출은 28.1% 증가한 1조 963억원, 영업이익은 흑자 전환한 505억원, 당기순이익은 흑자 전환한 97억원으로 추정된다. LG파워콤의 흑자전환 및 08년 이후 흑자 폭 확대는 LG데이콤의 지분법 순액을 07년 333억원, 08년 465억원 개선시켜 당기순이익 개선폭도 확대될 것이다.
2. Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 31,000원(상향)
직전 목표주가 대비 17.0% 상향한 31,000원
LG데이콤의 투자의견을 매수로 유지하며 목표주가를 종전 31,000원에서 17.0%상향한 31,000원으로 제시한다. 투자의견 매수를 유지하는 이유는 첫째, 07.6.20일 공식 상용화된 “070” 인터넷전화(“myLG070”)서비스는 가격경쟁력, 가입자가 무료통화, 기타 부가서비스 무료, 초고속인터넷 결합구매 시 초고속인터넷 요금 10%추가 등의 요인으로 성공 가능성이 높아 LG데이콤은 기업전화, LG파워콤은 가정용전화 신규매출이 예상되고 둘째, 08년부터 기존사업자(KT, 하나로텔레콤)의 전화가입자를 대상으로 번호이동제도가 허용됨에 따라 가입자 규모의 확대에 긍정적이라 판단하기 때문이다. 셋째, 자회사 LG파워콤이 07년 당기순이익 기준 흑자 전환되어 지분법 손실규모가 감소하여 LG데이콤의 경상이익이 개선될 것으로 예상되며, 넷째, 07년 9월 인터넷 방송서비스와 3중 결합한 상품도 출시 가능해져, 후발사업자로서 경쟁력이 향상되고 있기 때문이다.
목표주가는 수정 전 07, 08년 평균 EPS 2,081원과 PER 12.7배(06년 밴드 상단)를 적용한 26,500원에서 다기간 잔여이익모델(Beta 1, 무위험수익률 5.2%, 시장위험프리미엄 5%)에 의해 산정된 31,000원으로 상향한다.
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대신증권 애널리스트 이동섭 02-769-3022
